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崧騰Q2毛利率估低Q1，中長期觀察醫療布局

2017-08-01蕭 燕翔

崧騰在全球工具機零件供應鏈，深具利基

資通訊產業淡季需求偏弱，機構件廠商崧騰(3484)第二季營收季減3%，法人預期，因第二季向來是公司全年毛利率低點，預期將低於首季，單季獲利預估將季減但呈年增，在下半年資通訊產業景氣仍不明下，略下調今年營收年增個位數，但獲利仍有機會反轉至年增成長，明年起醫療新廠可望開始有實質挹注，成為下一波重要營運動能。

崧騰主要產品為電源開關模組，後配合利基產業客戶需求，開發整合機構件與微電子能力的模組，在工具機、家電產業一線客戶嶄露頭角，特別是工具機產業，客戶群已囊括日本大廠Makita及歐美指標品牌Bosch、TTI、Hilter等；家電客戶群則有GE、惠而浦等。根據法人的估算，崧騰近年來自工具機、家電等利基產業的營收占比早已過半，取代原有的資通訊產業成為最大營收來源，近年經營團隊布局車用及醫療新藍海，也開始有階段成果顯現。

只是因崧騰來自資通訊產業的營收仍有一定比重，今年第二季在傳統淡季下，公司整體營收季減3%，法人也評估，因公司過去幾年的年度毛利率低點都落在第二季，今年預期也不例外，毛利率恐低於首季水準，加上費用率拉高，影響營益率表現，單季每股稅後盈餘預期趨近0.5元左右，呈現季減，但高於去年同期。

展望下半年，法人認為，上半年成長最明確的工具機產業，仍是主要成長來源，原因包括如歐洲景氣復甦與客戶新機的出貨高峰向來落在第三季，是本季的營收動能。而以客戶來說，佔崧騰工具機營收過半的日本客戶，目前無刷馬達佔整體機種的比例還有限，僅在如手動鑽孔機滲透率相對較高，其他客戶的導入程度都還有限，是長期崧騰相關模組的成長動能。

至於家電市場，崧騰最大客戶GE被海爾合併後，搶市態度更趨積極，只是家電的需求屬穩定成長，今年上半年公司來自家電客戶的營業額成長也落在10-20%左右，僅稍落後工具機的兩成以上，表現不俗。法人認為，綠色家電是長期趨勢，崧騰跟上的客戶都是產業的龍頭，且零件在新機的滲透率增加，未來該部分的成長將不亞於產業平均。

而近年布局略有斬獲的車用，公司出貨產品仍以電源相關類的連接器或機構件為主，包括間接交貨指標電動車廠，只是交貨產品的單價不算太高，對營收的貢獻僅緩步加溫。另個市場更期待的醫療市場，公司先前已與既有客戶搭配出貨過，只是營收占比不大，經營團隊去年開始規劃的專責新廠，預計今年8、9月完成建置，10、11月取得ISO認證，年底前逐步取得目標客戶認證，明年起開始有實質營收挹注。

雖利基市場展望明確，但法人預期，因資通訊下半年旺季的能見度仍偏弱，預期崧騰今年營收將略下調至個位數成長，但獲利仍有機會重回年增成長軌道。而明年起將是醫療布局開始有實質貢獻的元年，長期發展值得關注。