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SM報價修正，國喬Q3營運創高峰，Q4估將季減

2017-09-22claregie

SM報價近期漲多修正，最新報價下跌6.45%，跌破每噸1300美元，來到1297美元/噸。對此，SM大廠國喬(1312)認為，整體市場供給及需求面變化不大，價格回跌主要是漲多修正。法人表示，公司上半年營運不弱，而第三季受惠SM價格大幅上揚，利差擴大，獲利表現可望創今年高峰；而近期報價下修將影響第四季營運略較前季轉下。而觀察後續SM價格，法人認為，短期有壓力，但因供需仍緊，跌幅不致太重，留意SM續震盪整理。

國喬石化為製造苯乙烯單體(SM)公司，相關產品包括SM及下游衍生物ABS、PS(由持股100%的國亨化學生產)；而主要成本則是上游原料:乙烯及苯；產品組合方面，SM占營收比重約65%、ABS佔營收比重約20%，產能方面，國喬台灣廠SM年產能為37萬噸、ABS年產能12萬噸、PS年產能6萬噸；大陸鎮江奇美廠ABS年產能75萬噸、PS年產能54萬噸。

苯乙烯(SM)報價近期漲多修正，最新市場報價SM下跌6.45%，跌破每噸1300美元，來到1297美元/噸。對此，國喬表示，上下游供給及需求面變化不大，認為價格回跌主因仍是市場漲多拉回。

法人分析後續SM市況，認為近期乙烯價格持續往上，雖苯價略有下修，但幅度不大，使SM價格在原料支撐下，跌幅不致過重，不過華東庫存已從先前低於3萬噸，近期陸續拉回4.2萬噸，且SM利差擴大至300美元/噸以上，確實使報價有修正壓力。

而國喬第三季受惠SM報價上揚，且下游需求強勁，法人預估該季利差擴大至350-360美元/噸的高檔水位，可望挹注第三季獲利表現亮眼，可望衝今年營運高峰；不過近期報價呈現下修壓力，短期回彈不易，認為第四季營運將較前季轉下，利差略縮減至280-330美元/噸。

國喬上半年營收達109.65億元、年增20.63%，營業毛利15.32億元、優於去年同期14.52億元，營業利益9.10億元，優於去年同期8.46億元，稅後淨利9.82億元，EPS 1.08元、優於去年同期1.00元。

而觀察下游ABS需求，法人指出，目前大陸各ABS廠稼動率皆已達9成，但每年需求仍維持6.3%成長，預估每年維持1至2百萬噸缺口，需求面不弱，但近期ABS報價已漲破2000美元/噸，下游不易轉嫁，認為短期內ABS價格也面臨震盪整理壓力。