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智擎股價因籌碼弱，跌深回歸基本面

2017-09-22蕭 燕翔

胰臟癌後線用藥安能得正式取得韓國上市許可，市場預期，近期正式取證後，智擎(4162)將依合約認列2,500萬美元的階段里程碑金，獲利進補，而年底前PEP503的軟組織瘤臨床數據也將公布，數據好壞也牽動後續授權的隱含價值。法人也評估，在此波籌碼問題沉澱後，將回歸安能得後續銷售與PEP503的數據結果等基本面判斷。

智擎是聚焦新藥研發的公司，也是國內少數有參與歐美上市新藥臨床經驗的公司及經營團隊，進度最快的胰臟癌後線用藥，已透過策略夥伴取得美國及歐盟地區國家藥證，最新再獲得韓國的上市許可，根據智擎當時簽訂的協議，將在亞洲任一國取得上市許可後，認列最後一筆2,500萬美元的階段里程碑金。

法人方面評估，該筆階段里程碑金，實際認列的時間點可能會落在正式拿到韓國藥證後，預期落在第四季初，而以目前台幣對美元計算，金額約7.5億台幣，對智擎每股盈餘挹注超過5元。

不過，相較於里程碑金，市場更關注該顆藥能否對智擎創造長期穩定的收入，該部分的挹注主要來自歐亞銷售的分潤。根據統計，歐洲上市的第一個季度，也就是去年第四季，當季銷售約100多萬美元，智擎認列的分潤約10餘萬美元，今年前兩季歐洲銷售則各有500萬及約620萬美元，智擎依照分潤比例認列的權利金則為50萬美元與62萬美元左右。

根據歐洲夥伴Shire的規劃，今年上半年歐盟上市的國家數約8個，今年底應可到12個，明年預計再增至20個，後年31國應可全數達陣。且像是西班牙、義大利等大國還未上市，是驅動下波歐洲銷售成長的主力動能，假設歐亞的銷售能如預期水準，將是智擎可預期的穩定收入來源。

除了安能得，市場下個關注焦點在癌症放射輔助治療用的PEP503，進度最快的軟組織瘤數據，第四季可望揭露，法人高度關注該數據表現，因為將牽動隱含的授權價值。緊接著包括頭頸癌臨床數據等，也將陸續出爐。法人判斷，因智擎目前在手現金充裕，截至第二季底光是約當現金就超過15億元，再加上即將入帳的亞洲取得藥證的里程碑金，現金不缺，經營團隊可選擇最適當的授權時機，爭取最大價值與合作機會，不見得將急於短期。

不過，智擎本波股價跌幅不淺，7月底除息後都處弱勢，法人評估，一則新藥股人氣仍弱，一則與籌碼面鬆動有關。待籌碼沉澱，將回歸安能得的歐亞後續銷售數據與PEP503的數據公布結果而定。