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台境Q3營收仍低，Q4有望增溫、獲利為全年最佳

2017-09-29林詩茵

土壤污染整治業者台境企業(8476)今年取得污染土壤離場再利用S類別許可，正式進入循環經濟產業領域，且考量回收再利用業務毛利率佳，公司也集中資源在相關業務，於6月起減少毛利率較低專案訂單，而此雖使營收看起來下滑，但公司對長期毛利率表現仍有信心。台境指出，目前公司的S類許可以重金屬回收再利用為主，未來還會持續擴大其他領域的回收許可爭取，盼成為後續的營運成長動能。而法人則估，台境今年第3季營收仍低，但第4季營運隨年底部份工程有加趕工需求，營收、獲利有望回升，明年則在回收業績擴量下，有機會繼續加溫。

台境今年來累計營收維持成長動能，但從逐月角度觀察，今年前5月營收營收動能強勁，單月營收動輒年增2、3成以上、甚至1.5倍，但從6月開始，單月營收出現溜滑梯，營收年減達2~4成，前8月營收年增幅也僅剩1成左右，較上半年的4成收斂。

台境說明，公司今年3月取得S類許可，在土壤污染處理業務上可以從上游往下游延伸，毛利率更佳，惟考慮公司資源，並以追求獲利為主軸，因此減少部份毛利率較差的專案接單，致出現營收動能較緩現象，不過，公司對獲利走勢則具信心。

其實從台境的第1、2季財報即可觀察出S許可到手後的差異性，第2季營收1.74億元，雖季減36.03%、年減15.94%，但毛利率23.56%，大幅季增9.69個百分點，並年增2.97個百分點，營業利益1700萬元，季增41.67%、年減26.09%，稅前盈餘1400萬元，季增55.56%、年減36.36%，稅後淨利季增5成、年減33.33%，EPS 0.38元，雖低於去年同期的0.7元，但高於首季的0.27元。

台境表示，第3季在專案調整下，營收仍處低檔，而考量單季有專案銜接空窗期，同時S類回收業務的貢獻度也稍低，將略影響單季毛利率表現。

不過，隨著第4季部份專案在年底有進度上的要求，將使台境單季營收、獲利再增溫。

展望明年，台境預期，公司今年是拿下S類的第一年，須每筆個案向主管機關提出申請，才能進行相關工程業務執行，然滿一年後，即可提出通案的申請，未來接案時無須逐筆申請，有助接案和施作的穩定，預料S類許可的通案執行，有機會成為公司明年下半年的營運動能。

台境今年上半年營收4.46億元，雖年增33.13%，但受第1季毛利率太低影響，上半年營業利益年減23.2%，稅後淨利1970萬元、年減35.54%，EPS 0.62元，低於去年同期的1元。

法人估，台境第3季營收與第2季相當，並在回收業務略降下，單季獲利估與第2季持平或小降，但第4季營收回升，獲利也有機會達到今年最佳，全年營收估增1成，EPS維持1.5~1.7元。

而明年度若S類許可的營收放量，則有助公司營收、獲利繼續加溫，法人估，台灣污染土壤的處理仍是供不應求，台境S類回收業務若可成長，則明年度營收有望再增1成，EPS則可優於今年。