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物聯網、食品追溯興，鼎炫-KY衡器具成長潛力

2017-10-25鄭 盈芷

鼎炫-KY(8499)旗下擁電子衡器與EMI材料兩大事業，受惠物聯網趨勢及中國食品追溯趨嚴、第三方支付等趨勢，鼎炫-KY看好衡器將再度成為明星事業，而材料則擁高度垂直整合優勢，預期在公司擴大通路與產品應用，加上重慶新廠明年開出，材料事業將可望持續為公司帶來穩定而豐沛的現金流。鼎炫-KY預計11月下旬掛牌，每股暫訂96元。

鼎炫-KY前身為台灣衡器工廠，成立於1968年，當時主要營業項目為機械式磅秤，惟隨著電子秤崛起、傳統機械式磅秤逐漸被淘汰，當時第二代負責人、也就是現任鼎炫-KY董事長傅青炫(見圖)決議停止該業務，轉而赴大陸江蘇昆山設廠，投入電子衡器的研發及生產，衡器屬於特許且利基行業，雖然較為冷門，但屬於不可缺少之行業，而公司考量多角化經營與拓展業務範圍，後續又投入生產電磁波屏蔽(EMI)材料；鼎炫-KY正式設立於2003年，目前旗下擁有電子衡器的台衡，與EMI業務的隆揚兩大事業。

鼎炫-KY目前衡器與EMI材料約各佔營收5成，而衡器約有8成多的營收來自外銷，衡器約有6成營收來自替歐美日等大廠貼牌生產，4成則來自自有品牌T-Scale，產業應用方面，商業佔28%、工業55%、實驗室9%、醫療保健8%，衡器毛利率約30~35%；EMI材料則因公司掌握上游材料開發、中游模切加工以及後端的客戶服務，毛利率達50~55%，客戶則包括電子品牌大廠、國際代工大廠等，營收來自大陸市場。

鼎炫-KY在大陸共有江蘇昆山一、二廠、淮安及重慶四個廠區，衡器生產主要在昆山，淮安及重慶則以電子材料為主。

展望衡器事業成長機會與動能，鼎炫-KY已開發出聯網的智慧化衡器，鼎炫-KY董事長傅青炫指出，透過公司開發的衡器專用嵌入式作業系統，可整合支付、商品追蹤、物流管理，進而發展大數據，往上層的食安追溯系統、ERP系統與電商系統連結，公司目前條碼秤已打入俄羅斯Lenta超市、智能收銀秤也已打入大陸第二大休閒食品商店業者，該業者大陸門市約2000家；另外，公司也與中國銀聯合做整合第三方支付、並替海信ODM收銀秤，也與新北洋合作順風快遞的自動重量材機過磅系統。

傅青炫指出，若以金字塔型態來看整個衡器產業，低端的50%衡器市場變化不大，而高端的10%則早已往智慧化發展，至於中端的40%市場則即將發生改變，而此部分即是公司的機會所在。全球衡器市場的規模較難直接估算，但若觀察該產業龍頭Mettler Toledo ，年營收可達25億美元，可看出鼎炫-KY尚有成長潛力，而大陸衡器產業目前產值約116.53億人民幣，過去10年年複合成長約5%，鼎炫-KY搭上大陸食安追溯政策趨嚴、第三方支付、快速物流等趨勢，預期在大陸的成長將有可期，鼎炫-KY目前也積極布局農貿市場，而大陸小城市約有100個零售市場、大的甚至上千家 ，鼎炫-KY將透過與當地系統整合商合作切入，潛在市場商機預計達200億人民幣。

在EMI材料事業方面，鼎炫-KY因切入市場的時間較早，加上高度垂直整合的優勢，營運相對具利基，而材料目前主要應用在筆電與平板電腦，公司預計將拓展電視等應用並擴大通路，而鼎炫-KY重慶新廠預計明年開出，屆時將可從租用的廠房移入自有廠房，同時公司也將新增自動化產線，將可望挹注公司短中期成長動能。

鼎炫-KY 2014年~2016年合併營收都穩在14億元上下，此部分主要係因投入智慧型衡器研發、衡器事業正處於轉型期，而毛利率則依序為41.69%、43.59%與45.86%，則顯示公司過去雖不衝刺營收、但透過持續優化訂單，毛利率則有持續向上的空間；鼎炫-KY2014~2016年EPS為6.98元、7.32元與7.82元。

鼎炫-KY上半年合併營收為6.91億元，上半年毛利率為44.35%，上半年EPS為3.26元，鼎炫-KY目前股本 4.6億元，預計掛牌後股本將提升至5.17億元。

在股利政策方面，傅青炫表示，過往鼎炫-KY較屬家族經營，通常賺到的錢做一部分配發後，都會留在公司，而未來隨著公司掛牌後，明年第一年配發率預計達70%，未來則可望維持5~7成。