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貿聯-KYQ3毛利率估降，Q4營收持穩

2017-11-09蕭 燕翔

F-貿聯董座夫妻是公司營運的靈魂人物

受惠傳統旺季與新收購德國線束廠全季貢獻，貿聯-KY(3665)第三季營收季增超過兩成，再創新高，但法人預期，因銅價上漲、線束廠挹注提高與部分零件缺貨導致生產成本升高，恐影響上季毛利率表現，較第二季出現較明顯下滑，今年營收雖預期仍有逾五成增幅，但獲利小幅下修，預期在製程改善下，明年第二季後毛利率將有較明顯改善。

貿聯-KY是專業連接線束廠，因一開始即在美國創業，因而對於創新科技領域著墨頗深，也是可以切入美國最大電動車供應鏈的原因。以目前營收比重中，高階IT、車用、醫療為三大應用領域，其中IT近年專攻不同訊號轉換與整合的Docking等轉換裝置，車用則有機能車、電動車、一般車影音娛樂系統設備等用線；醫療市場近年則從體外線攻入顱內線，並配合創新醫材公司交貨。

而貿聯-KY收購德國線束廠LEONI，今年5月開始認列營收，帶動第二季營收創高，第三季在該線束廠有全季貢獻，且在傳統旺季加持下，營收續增兩成以上，再創新高。只是法人認為，因德國線束廠的毛利率原來就不及貿聯平均，且銅價上漲，再加上熱賣的Docking因被動元件等原料缺貨，得從現貨市場補足，也拉高生產成本，都可能讓第三季的毛利率與第二季差距拉大，影響本業獲利表現。

展望第四季，法人認為，雖因電動車的出貨量可能低於上半年預估，略為調整本季營收表現至季增持平，但毛利率應可較第三季低點好轉，只是仍將不及上半年水準。而近期因美系電動車大廠卡在電池包的自動化產能瓶頸，新款平價車出貨不如預期，法人多認為，今年原預估的平價車款出貨目標恐難達陣，但電池包導入自動化是為產能拉升預作準備，有助解決中長期產能瓶頸問題。

而今年衝擊下半年毛利率的另一因素，亦即Docking零件成本高漲問題，法人認為，最緊張時候應就在第三季旺季，但第四季仍會有部分影響，明年初可望小幅舒緩。經營團隊也積極導入新製程，現在進行試量產階段，預期開始對生產成本有較明顯改善約需二至三個季度，亦即明年第二季後可望見到新製程的較大挹注。

法人預期，貿聯-KY第三季因毛利率目標下修，將影響本業獲利，今年營收雖成長五成以上的目標可以達陣，但獲利將因下半年毛利率影響小幅下修，以目前股本計算，每股稅後盈餘介於10.3-11元。明年因LEONI的營業額全年挹注，加上既有業務的自然成長，電動車線束出貨量明顯加溫，全年營收年增兩成以上無虞，以目前獲利也將再登高峰。