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麗豐-KY Q3 EPS 1.91元，Q4起成長轉強

2017-11-10蕭 燕翔

既有美容連鎖通路加溫，麗豐-KY(4137)第三季營運年增轉強，除營收成長9.16%外，最新公布獲利數也年成長16%，每股稅後盈餘1.91元，前三季每股稅後盈餘5.11元。而10月因冠名電視劇重播與品牌效益轉強，自主加盟的店數超乎預期，法人預估，公司第四季營運可望延續年增正成長，今年每股稅後盈餘有7元以上實力，明年營收重回正成長可期。

麗豐-KY的營運主體是美容連鎖通路的克麗緹娜，目前在兩岸據點數超過3,800家，特別是在大陸市場，加盟店規模逾3,500家，穩坐龍頭。雖今年上半年受到人民幣貶值與去年同期還認列克緹代工與品牌商標權收入的影響，導致台幣計價營收陷入兩位數衰退，獲利也年減47%，每股稅後盈餘從去年同期6.01元降至3.2元。

不過，雖克緹代工與商標權收入的挹注明顯縮減，但美容連鎖通路歷經去年的汰弱換強，並啟動新的集團整合與協銷策略，今年貢獻回溫幅度優於預期，包括今年原訂年底兩岸據點數達3,800家的目標，前三季已提前達陣，且10月因先前冠名的電視劇重播，加上策略奏效帶動的品牌效益提升，雖經營團隊原規畫第四季將以深化各點的貢獻、不再力拼據點淨增加數，但單月自主加盟店數仍有超過60家，高於預期。

且因既有通路的挹注加溫，加上人民幣回穩，麗豐-KY先前公布10月營收年增幅度擴大達近17%，創下逾一年半來高峰，法人也認為，11、12月仍將維持10月的相對高水準，第四季營收季增15%無虞，是近七季來高點，獲利也會同步增溫。

展望明年，內部雖還未訂定明確的展店目標，但一般認為，即使淨增加點數不如今年，但因既有店的單點貢獻都較去年同期有所增長，且店齡三年以上的成熟店占比過半，都代表相對穩定的營運基本盤，未來在既有通路的單點貢獻加溫與淨增家店數穩定下，以原功能貨幣人民幣計價的美容連鎖通路營業額，可望恢復兩位數的成長，倘若人民幣貶幅近尾聲，改為走穩，轉換為台幣計價的營收將更可展現實質營運表現。

除了美容連鎖通路外，麗豐-KY也未在大陸快速崛起的電商風潮中缺席，只是因大陸電商市場混亂，公司在不願意搶快影響品牌形象與產品定位下，目前電商對集團的實質挹注仍有限，內部並未放棄電商中期布局計劃，將持續思索適當的上架產品線，短期會先以通路產品的完整性優先，盼未來新通路的挹注擴大。

法人預期，麗豐-KY今年台幣計價營收年增率將力拼持平，但下半年單季都已穩定轉正，全年每股稅後盈餘將有7元以上，明年營運重回兩位數成長可期。