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製鞋大廠寶成(9904)今(2018)年1月營收呈現年減，主因去年同期有農曆年消費旺季，而今年的農曆年落在2月，預料將有助2月營收回升，前2月營收仍有機會維持去年同期的水準。而寶成過去幾年製鞋業務每年穩定小增個位數百分點，營收較大動能則為通路業務，日前集團啟動通路業務-香港掛牌的寶勝國際(3813.HK)控股下市私有化，若此交易案順利完成，則認列寶勝獲利將由31%提升至100%，有助整體獲利再提升。

寶成1月合併營收為217.66億元，年減8.9%，從公司發佈的訊息顯現，製鞋業務裕元工業(0551.HK)的營收為7.37億元，年減1.8%，而通路業務的寶勝國際月營收僅16.16億元人民幣，年減15.7%，主要的營收衰退來自通路，且台幣升值影響換算為美元的計價基礎。

據了解，寶勝1月營收呈現年減與農曆年長假的落點有關，去年農曆年假在1月24日，寶勝通路據點全數在中國大陸，華人有年節添購新裝習慣，過年期間為消費旺季，通路營收多走高，而今年農曆年落在2月中旬，消費買氣較去年同期遞延，因此通路營收可望在2月回升。法人以此估算，寶成整體合併營收2月將可優於去年同期，前2月營收有機會持平或有小幅成長態勢。

寶成1月21日宣布將以109億港元(約合台幣410億)現金收購寶勝國際，買進寶勝所有股權後，成為100%轉投資子公司，並於港交所下市。未來寶成認列寶勝獲利將由目前的31%，進一步達到100%。

據了解，寶用國際2008年在港交所上市，目前已是中國最大的運動服飾產品零售商之一，而寶成原本持有寶勝係透過裕元工業，寶成持有裕元49.99%，而裕元再持有寶勝62.41%，等於寶成間接持有寶勝股權約31%。

而從寶勝公告的財報觀察，2016年該公司稅後淨利約為31億元台幣，法人估，該公司去年營收仍有雙位數成長，但受人民幣匯率影響，去年獲利將小幅走升，今年仍呈現相同走勢。

法人並估，若寶勝在今年完成私有化，下半年寶成開始100%全面認列寶勝收益，則每股貢獻度有望從過去的0.4元，擴大至0.7元，明年度起甚至可以超過1元大關。

法人預期，寶勝過去因寶成擁有絕對控制權，營收早已認列於合併營收中，私有化後營收影響不變，但看好中國人均所得和消費力道仍成長下，後續寶勝仍將是寶成成長動能較顯著的業務。

至於製鞋業務，法人也認為，全球運動產業仍興盛，有助製鞋維持穩定成長。

寶成近幾年因通路成長動能較強，製鞋營收佔比在去年已降至7成以下，約為67%，而通路營收佔比升至32%，優於前年的29%。

法人對寶成今年的製鞋、零售通路業務均有正面看法，預期今年有四年一度的世界盃足球賽事，將掀起一波各大品牌訂單增溫，並有助刺激通路消費力道的成長。

法人估，寶成去年在製鞋、通路和南山人壽穩定利下，全年EPS在4元左右，而今年製鞋、零售通路看法仍正向，只要台幣波動不大，南山人壽的獲利持穩，則今年EPS將站穩4.3元甚至挑戰4.5元以上。