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亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

毛利率、營益率雙降影響，美律(2439)去年Q4營業利益低於法人預期，不過在處分康控-KY(4943)股票挹注下，美律去年EPS達18.94元，擬配息16.442元，估算殖利率約9%；展望今年，在手機訂單量成長下，美律今年揚聲器可望複製去年成長表現，法人預期美律今年整體營收仍看強，不過毛利率恐仍持續小幅下滑，市場也持續關注轉投資蘇州美特今年獲利結構能否改善。

美律為專業聲學元件大廠，總部設於台中工業區，目前在大陸深圳、惠州、蘇州，以及泰國都有生產基地，為擴大市場版圖，美律也與大陸立訊集團展開合作，立訊持有惠州廠與蘇州廠51%股權，美律則改以49%權益法認列業外獲利，美律產品包括頭戴式耳機、揚聲器、麥克風、免持式聽筒與電池等，揚聲器產品主要用在筆電、平板電腦與手機。

美律去年Q4營收雖創新高，受揚聲器比重拉升與匯率影響，單季毛利率16.1%，來到近7季低點，且因認列大筆員工分紅費用，單季營益率8.61%，則為近6季低點，低於法人預期，不過美律去年Q4業外則因認列處分康控-KY股票獲利14億元，貢獻EPS近7元，帶動美律去年EPS來到18.94元。 

美律今年則擬配息16.442元，盈餘配發率近87%，若以目前股價估算，殖利率逾9%。

美律去年受惠於手機揚聲器訂單大增，去年揚聲器營收年增達8成，揚聲器營收比重達26%，至於娛樂性產品營收去年則成長6成，據了解，主要係因主要客戶的兩款無線耳機皆大賣百萬套，娛樂性產品去年營收則近7成。

展望今年，美律在手機案量增加下，今年揚聲器營收仍可望維持去年的成長幅度，至於娛樂性產品在無線耳機需求持續下，今年仍有一定的成長幅度，但公司認為，今年要再出現單款產品銷售百萬套的難度較高；不過，整體來看，美律今年營收成長幅度還是強勁。

而受淡季影響，美律Q1營收估將季減逾5成，美律Q1營收應該與去年同期相差不遠，法人認為，美律今年營收仍看逐季墊高，預期營收高峰仍將落在Q4。

在獲利表現方面，受淡季影響，美律Q1毛利率估將較上季下滑，整體來看，在揚聲器比重持續提升下，法人認為，美律今年毛利率仍將較去年持續小降；另外，美律轉投資蘇州美特去年Q4雖順利轉盈，不過上半年受稼動率下滑影響，預期今年上半年將再轉虧，蘇州美特今年仍將持續調整成本結構，期望2019年能收到成效。

在業務擴展方面，有鑑於全球主要耳機大品牌幾乎都是美律的客戶，未來美律將透過與立訊合資的東莞廠，爭取一些過去因成本考量較難承接的機種，或是新客戶，美律表示，東莞當地的成本較低，且該廠自動化程度高，將具備成本競爭力。

另外，美律考量近年智慧音箱需求將有大幅成長，為掌握生產整機的技術，美律擬出資不超過4580萬美元投資Sonavox集團下之蘇州美聲(工廠)及Sonavox Canada Inc.(北美銷售通路) 暨其從屬公司SEAS FABRIKKER(研發、生產、銷售高級喇叭單體)；美律表示，Sonavox集團具有高級喇叭單體及高級音響之研發、設計及生產能力，希望能藉此快速切入智慧音箱市場，不過該投資案仍需再召開功能性委員會、董事會，何時能完成交易還需觀察。