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原料藥價跌與保健品原料短暫缺貨，生展(8279)前二月營收年增率意外轉負，但法人認為，第二季後保健品的原料缺貨問題，將得到紓解，且莫匹羅星原料藥雖面臨印度廠商殺價競爭，但因有新客戶與益生菌原料藥的挹注，整體原料藥仍能維持年增成長，保健品則可望有新增外銷客戶的強勁動能，是今年成長主力，全年整體營收還是有機會繳出15-20%的成長，以除權息的新股本計算，每股稅後盈餘高過去年7.08元再創新高。

生展是以醱酵製成見長的廠商，原是以原料藥產品為主，後保健食品的營收貢獻反而後來居上；最新的營收比重中，保健食品營收佔比67%、醱酵原料藥14%、動物保健14%及預防醫學5%，而保健品又以益生菌的原料及成品銷售佔大宗。

而今年生展原料藥主力的莫匹羅星，遭逢印度對手殺價競爭搶市佔率，導致部分客戶下單觀望，年度新約價格也重新議定，導致營收貢獻走降；令保健食品的原料又因溯及源頭的法規導致進貨略降，呈現短暫缺貨，影響出貨，前二月營收年增率意外呈現負數，年減近9%。

不過法人認為，保健品的原料缺貨問題，第二季後可望得到紓解；且生展在海外客戶的拓展上，有不錯進展，其中在台灣結盟Weider打造的成功模式，將複製海外，今年有機會開始進軍日本及中國市場，目前已透過經銷商或搭配原Costco體系洽商合作，最快第二、三季開始出貨。

另外在中國大陸廠商的雲南白藥上，近年合作的品項逐步增加，今年不排除也會增加對益生菌原料藥的採購量，全年貢獻維持高成長，另生展也同步布局其他中國大陸客戶，銷陸比重逐年拉升。

至於原料藥方面，法人估計生展在莫匹羅星的全球市佔率已突破一成水準，今年雖有印度廠商競爭，但內部評估該影響應是短期，且莫匹羅星今年還是有如巴西等新客戶的查廠，加上益生菌原料藥的挹注緩步增加，今年整體原料藥的營收應該還是可以維持成長，只是毛利率會較去年下滑。

生展也規劃擴產，以因應訂單成長，其中莫匹羅星新增的20噸產能，上半年將到位，另益生菌醱酵槽預計也再增加一個20噸槽，下半年到位；法人也預期，在新增客戶、產能與外銷貢獻成長下，今年生展營收增長將先蹲後跳，全年預期仍有15-20%的增長，以除權息後股本計算，每股稅後盈餘超過去年的7.08元，再創成立新高。