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復盛(6670)第3季儘管為傳統淡季，但毛利率走揚從上季23.27%上升至27.51%，主要受到匯率助攻大，而展望第4季，也將有不錯的旺季水準，法人預期獲利將優於去年同期。至於未來營運表現，公司除了高爾夫產品外，也持續拓展航太與車用等方面，且樂觀看待明年營收將有年增3~5%的表現，獲利則須持續觀察匯率波動影響。法人則提醒，由於復盛在高爾夫市場市佔率大，因此後續也將隨著市場需求與成長，而該市場成熟，每年穩定緩增，因此復盛的營運須持續觀察在非高爾夫領域的拓展布局，能否為復盛帶來更大的營運動能。

復盛集團成立在1953年以空壓機起家，後續切入高爾夫球桿頭製造，鎖定鑄造與鈦合金技術，並在2007年引進私募基金後下市，並分拆、組織重整，拆分復盛應用(高爾夫球具)、復盛精密(導線架)、復盛(空壓機)三家公司，而復盛應用今年預計在12月下旬上市。

台灣為目前高爾夫球頭產業的最大代工基地，產品佔全球市佔達8成，當中復盛佔近4成，其他還有明安(8938)、鉅明(8928)、大田(8924)等。復盛為國內球桿頭製造龍頭，更是全球最大高爾夫球具製造商。

依營收與產品比重而言，高爾夫球類90%、非高爾夫球類(航太與車用、棒球棒等)10%；若再進一步細分，高爾夫球桿頭約佔83%、球桿頭配件佔4%、碳桿佔4%、航太與車用零件佔5%、棒球棒佔3%、其它類佔1%；在球桿頭當中，鐵頭(Iron, IR)佔55%、木桿(Titanium Wood, TIW)佔30%、鋼類頭(Metal Wood, MW)佔15%。

在高爾夫球類方面，以高爾夫球桿頭為主，球桿頭製造能力包括6種主要球桿頭，並具備鑄造、鍛造、碳纖等相關製程能力。客戶以美國、日本兩大品牌廠為主，像是Callaway、Titleist、Ping、Taylor Made等。生產基地為台灣、越南、廣東中山，台灣負責技術密集的前段製程，中國則為勞力密集的後段製程。

復盛在鈦合金技術強，公司表示，產品多與客戶共同開發，與客戶關係緊密，目前交期約30~45天，並且擁有全製程，因此提供客戶一站式服務。據了解，公司與協力廠關係緊密，目前外包比重約20~25%，主要能夠分散淡旺季，而且對於產能分配、成本結構上也較彈性。

在高爾夫球產品方面，由於復盛市佔率已高，據了解，Callway 約佔復盛營收3成、Ping約佔15~20%、Titlist約佔10~15%、Taylor Made約佔10%。而復盛佔各大客戶的供應量約落在7~8成之間。公司表示，未來將持續提升開發技術，盼再提升市佔率。

對於高爾夫球市場方面，公司認為，在2016年Nike退出市場後，對於供應鏈影響大，後來Taylor Made又因產品開發策略不佳，推出新品時程過於密集，導致經過一段調整期，而今年開始感受到市場陸續回溫。

除了高爾夫球類的產品線之外，復盛也發展棒球鋁棒、棒球碳纖維棒、五金類等產品，公司在今年8月併購嘉華盛，目前持股約7成，該公司以精密鑄造為主要技術，產品為航太零件，並且擁有多項航太規格認證，看得出復盛在航太產品布局野心。公司表示，高爾夫與航太其實都是精密鑄造技術核心，因此跨足此領域，目前航太與車用約佔營收5%，未來也將持續拓展此業務，若要採取併購，將以航太為主、車用為甫，盼未來能將非高爾夫產品線比重提升至30%以上。

另外，復盛也拓展自創品牌「Crosspace」純鈦餐具等，盼後續增加營運動能。

復盛今年前3季營收為115.29億元，年增17.15%，毛利率在首季為21.48%，逐季增加到第3季為27.51%，累計EPS 12.13元，優於去年同期7.32元的成績。第3季毛利率增幅明顯，公司表示，主要受到人民幣與台幣貶值影響，影響毛利率走揚，而因盈餘匯出而產生一次性稅額增加，因此單季EPS來到3.8元，優於去年同期。

展望第4季，公司表示，為高爾夫球桿頭傳統旺季，今年也將有不錯表現。法人則預期，營收將有雙位數的季增表現，毛利率則先與前季看平或小降，獲利表現將優於去年同期。據了解，受到同業在製程上受阻，因此將有部分轉單進復盛，因此將有不錯的旺季營運成績。

至於明年營運表現，公司樂觀看待明年營收將有年增3~5%的表現，獲利則須持續觀察匯率波動影響。法人則提醒，由於復盛在高爾夫市場市佔率大，因此後續也將隨著市場需求與成長，而該市場成熟，每年穩定緩增，因此復盛的營運須持續觀察在非高爾夫領域的拓展布局，能否為復盛帶來更大的營運動能。

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