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順德IC接單佳、有低價庫存，Q1毛利率穩健

2017-03-03陳 祈儒

順德IC接單佳、有低價庫存，Q1毛利率穩健

順德（2351）手上仍有2016年10月至11月上旬低價銅材料（指報價低於5,000美元/噸銅材料）庫存，加上利基型IC接單金額比例增加，今年初毛利率可望維持21%左右較好的水準。順德表示，去年底銅材料報價走揚，會採月平均價格的方式跟客戶反映原料價格提高。法人預期，在智慧物聯網的IC應用增加，以及手機等消費電子對功率元件、VCM（音圈馬達）等導線架、彈片使用增加下，順德2017年第1季營收約22、23餘億元，保持年成長。

順德IC接單佳、有低價庫存，Q1毛利率穩健

順德主要產品為導線架應用電子產品，以及文具用品2大類。2016年電子用品占營收比重約8成，文具在2成；今年第1季因電子客戶需求增加，電子產品占營收比重約81~82%，文具占18~19%。電子產品導線架應用，可區分為功率元件（Power）約 65%~66%、IC應用約16%~17%、LED 約4~5%、VCM彈片約6%以及其他7%。

（一）順德去年Q4毛利率季減；今年初有銅材料低價庫存：

順德主要產品是導線架應用，上游材料為銅金屬，通常其銅金屬庫存達到2~2.5個月；以2016年10月~11中旬國際銅材料報價在每噸5,000美元以下，今年1月至3月初，順德手上還有低價庫存。

順德表示，銅原料到製造成公司成品的報價反應，是採用國際銅報價月均價來計算售價。例如月均價上揚或是月均價下滑時、才會跟客戶反映合理報價變動。

因此，2017年第1季銅材料報價若平穩或處於上揚時，對於順德產品的計價方式有利，成品價格會上揚。

至於在2016年第4季表現上，因Power電源功率元件營收占比提高的產品結構變化，初估順德第4季單季毛利率較前一季毛利率21.9%遞減。

（二） 順德Q1營收22、23億，符合月前預期：

順德指出，2017年1月份以來，營收保持年成長，主要是國際銅原料報價上揚後帶動產品價格合理走揚，加上功率元件需求量也增加，在量價皆正成長下，初估第1季營收出現年成長。

其次，車用IC客戶、VCM（音圈馬達）鏡頭模組客戶需求增加，也推動整體電子產品的成長。

在電子產品報價受到材料價格逐步提升帶動，法人預期順德今年2月、3月毛利率將逐步回升。

（三）法人預估今年每股獲利成長，本益比處歷史區間中上緣：

順德指出，LED導線架目前僅以日系客戶為主，下游應用是汽車中控台儀表板背光、汽車尾燈應用為主，都是有利潤的產品線，已不作不賺錢的接單，因此LED貢獻營收比重持續下降至不到5%。

去年底至今年首季，利基型IC仍是成長的動力。主要是IC客戶在IoT物聯網、車聯網、Smart智慧家電（例如掃地機器人）等市場的接單增加，是今年成長較大的主要動力；而且銅價上漲也同步帶動功率元件整體價量提高。

另外，2017年新款的非蘋手機陣營仍以採用VCM的雙鏡頭設計方式，使得順德在2017年VCM業績有機會維持雙位數成長。

至於文具用品方面，預計上半年自有品牌（OBM）與代工ODM訂單也皆有提升。法人預期2017年整體營收年增9~10%，毛利率在21.7%~21.8%水準，每股獲利近5元，較去年法人預估的4元要成長。法人以昨日順德收盤價52元計算，本益比處於歷史區間的中上緣。