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TPU複合材佔比提高，三芳今年毛利率看成長

2017-06-15claregie

三芳(1307)今年雖受品牌鞋廠調整鞋面材料，使人造皮革出貨降溫，累計1-5月營收年減逾一成，幸而今年受惠新材料“無車縫(nosew)TPU複合材"，佔比提升，由去年初10%，至今年首季已達23%，由於TPU毛利率較人造皮革高，法人預期，今年TPU佔比可望提升至25-30%，預估毛利率可達31-32%，優於去年29.49%；整體表現來看，今年營收估較去年衰退，幸而因毛利率成長，可望帶動本業獲利較去年提升。

三芳為PU合成皮革製造廠，所生產的超細皮革，多數應用於鞋材，在全球運動鞋市占率達40%、在足球鞋市占率則達70%，其餘競爭廠商則以韓廠為主。三芳產品組合上，以鞋子最大宗，佔營收比重達9成，其中3成以上是足球鞋，6-7成為運動休閒鞋；其餘佔10%營收品項，則是手套、家具等雜加工。

三芳最大客戶為Nike，其餘則有Adidas、Puma等，目前台灣廠、大陸廠約各貢獻營收25%，至於越南廠則占32%，印尼占18%。

受累品牌鞋廠將人造皮革改成紡織品或創新鞋材，使三芳人造皮革出貨降溫，第一季營收僅27億元、季減2.14%、年減12.03%，幸而毛利率跳高至34%，使本業獲利達4.39億元，反較前季及去年同期成長，惟因業外匯兌損失達1.11億元，使稅後淨利降至3.34億元，EPS為0.84元，優於前季0.76元，遜於去年同期0.99元。

公司表示，毛利率提升，主因新開發"無車縫(nosew)TPU複合材"，毛利率較人造皮革高，TPU佔營收比重，從2016年初的10%增至2016年底20%，至今年第一季已達23%，此外，公司並提高TPU自製比率，從去年40%提升至今年首季已達50%。法人分析，今年TPU佔比可望提升至25-30%，預估毛利率可達31-32%，優於去年29.49%。

觀察主要客戶今年訂單表現，法人分析，Adidas、Puma今年訂單維持雙位數成長，而Nike仍受庫存調整影響，今年訂單則衰退；整體營收表現來看，今年估較去年衰退，幸而因毛利率成長，可望帶動本業獲利較去年提升。