.

亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

正文Q2獲利走低，Q3 AI與4G連網接單帶動回升

2017-07-03陳 祈儒

正文Q2獲利走低，Q3 AI與4G連網接單帶動回升

正文（4906）今（2017）年第2季沒有NRE設計費收入、預估毛利率將恢復常態的15%左右、16%以下的常態水準，加上6月營收成長力道不明顯，法人預估單季每股獲利低於首季。展望2017下半年，既有的STB等整合型網通設備出貨不再下降，4G連網設備以及提供雲端平台的AI語音助理接單提升，第3季營收可望脫離第2季谷底。LoRa等低功耗、長距離的物聯網模組，亦有機會帶來小部份貢獻。

正文Q2獲利走低，Q3 AI與4G連網接單帶動回升

2017年不同型態的網通設備，有不同的成長幅度。據資策會MIC表示，關於2017年寬頻CPE產品產值，因歐美市場在2016下半年逐漸測試及導入新規格，與新興市場升級中高階產品需求提升影響致呈現成長。預計2017隨著G.Fast與DOCSIS 3.1需求逐漸浮現，將帶動相關產品出貨提升，但就看匯率影響，預估整體台灣寬頻CPE產品年產值將衰退4.7％。

對正文來說，2017年上半年G.Fast在歐洲、台灣市場出貨時程遞延，下半年貢獻度要等到第3季初才能逐步明朗。

（一）正文Q2沒有NRE收入，單季毛利率應低於首季：

正文第1季各產品營收比重，整合型網通設備（含STB）占營收45%~50%，LTE等電信設備約20%~25%，Retail市場（AP Router）占15%~20%，WiFi Client端占10%~15%，雲端平台占5~10%。

正文2017年第1季匯兌損失1.02億元，但轉投資聯茂（6213）金融資產評價利益達1.07億元，業外還有小賺。

展望第2季，因本季沒有第1季的NRE（委託設計費）收入，初估第2季毛利率將低於首季的16.4%。

在記憶體零組件報價仍高、客戶季底拉貨意願沒有很強烈下，正文亦初估6月營收月成長不會很明顯。

（二）衝刺智慧語音平台、4G設備接單，正文下半年營收將好轉：

正文第3季動力來自新產品，有AI人工智慧語音助理、4G Router設備，以及整合型網路設備逐步回升；同時，零組件缺料亦會緩和，第3季營收挑戰40億元以上水準。至於第4季配合STB訂單緩步回升，下半年營收可望逐季成長。

AI運算的智慧語音助理設備，是由客戶自己提供軟體內容，而正文的接單業務則提供雲端平台，即公司去年就提出的software foundry（軟體代工）概念。

受惠於新產品比例提升，例如正文提供了語音助理後台的雲端平台架構給客戶，以及利潤較好的LTE設備，初估第3季毛利率應會回到15.5%~16.4%區間。

（三）正文精簡組織，費用降低亦有利於獲利提升：

正文在2011、2012年時年營收曾達260、280億元的高峰，同期毛利率約9.3%與12.9%水準。在考量接單營收與利潤的平衡，以研發為主的經營層把利潤列為成長重點，持續導入軟體、雲端、開發低功耗LoRa物聯網產品等，透過最基本的產品結構優化，來逐年改善毛利率；正文2016年財報毛利率為15.75%。

除了改善毛利率，在減少量大型網通設備接單之後，人力資源配置也可以減少。正文全球員工由2011~2012年時的6,000多人，降為目前的3,800人，減少部份主要是生產線上第一線員工，以降低費用支出。

法人預估，在2107年營所稅稅率約20%、年營收年增約15%的假設條件不變；若2017年全年毛利率維持跟2016年的15.75%相當，而費用率若降到10.8%以下，每股稅後盈餘（EPS）可以多擠出約1元的空間。