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亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

新型免疫抑制劑客戶拉貨轉強，中化生(1762)第三季毛利率重回四成以上，達七季高峰，單季每股稅後盈餘0.8元，前三季也順利轉虧為盈，法人預期，今年營收雖因產品汰弱換強小幅走降，但每股稅後盈餘將重回1元以上，明年仍將延續獲利調整優於營收的步調，本業營運續墊高。

中化生是中化(1701)集團旗下的原料藥廠，當初掛牌時很重要的一個利基，是具備化學合成與生物發酵整合的原料藥製程能力，只是這幾年因客戶新產品取證不如預期，且內部又有資源重新定位的調整，導致營運陷入低潮，近四年的本業獲利能力都遠不如掛牌之初，去年在無業外挹注下，每股稅後盈餘跌至1元以下，今年上半年累計甚至呈現虧損。

只是公司部分具競爭力的品項，下半年出現不錯進展。其中原屬於新型免疫抑制劑、後也被開發成抗癌用藥的Everolimus，下半年有兩家循P4挑戰原廠專利的客戶，取得FDA藥證許可，雖專利訴訟仍在進行中，但客戶對拉貨轉趨積極，訂單轉強，是第三季營收轉強的關鍵，該動能也可望延續至第四季。

內部也評估，Everolimus因是前段發酵、後段合成的複雜性原料藥，現原廠諾華的原料藥全數自製，專業原料藥廠除中化生外，僅有一家印度廠可以小量供應。而以目前全球該品項的原料藥需求約100公斤計算，兩至三成約為原器官移植的免疫抑制劑相關領域，另七至八成則屬抗癌領域，前者專利預計2019年到期，後者最先到期的專利是應用在乳癌的適應症，到期時間則在2022年。

中化生也規劃，目前現有年產能約30公斤，應可支應免疫抑制劑專利到期與目前挑戰P4客戶的基礎需求，但在2022年前的年產能將拉高至50公斤，以配合客戶搶占市場。

而中化生現階段營收貢獻的前五大產品中，幾乎全為生物製程類品項，包括MMF、Everolimus、Caspofungin及Tacrolimus，內部對多數主力產品的後續看法，都偏樂觀。包括原已佔有全球近四成市場的MMF，公司擬導入新製程降低成本，以利與印度對手競爭，搶食更大市佔，新製程預計明年下半年投產。

至於抗真菌類的Caspofungin，今年下半年也有兩個客戶的產品上市，今年預期出貨量可由先前的6公斤，穩定增至7、8公斤，假設兩大主力客戶的產線可以順利轉換至新製程，最大產出可跳升至20公斤，有利產品貢獻拉高。

而也屬免疫抑制劑的Tacrolimus，日本客戶持續追單。魚油類的EPA，新成分新藥的專利預計2020年到期，預期2018年下半年至2019年可望有學名藥對手的訂單可期。

法人預期，中化生第四季營運將持平第三季，今年營收小幅年減，每股稅後盈餘 1-1.3元，明年將延續產品汰弱換強，營收求穩，但以毛利率拉高至近四成的本業獲利調整優先。