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客戶調整庫存影響，原料藥廠中化生(1762)今年營收暫估持穩至小幅衰退，但因有業外處分資產的貢獻，每股獲利有望衝高；展望明年，成長最明確將來自日系客戶的免疫抑制劑Tacrolimus挹注，經營團隊陸續放大主力產品製程與降低成本的內部調整工作，也將逐步到位，預期明年營收將重回增長，本業營運改善，後年營運加速起飛。

中化生是國內最具指標性的生物發酵製程為主的原料藥廠，也是老牌學名藥廠中化(1701)的子公司，過去幾年因內部調整與客戶產品交或不如預期影響，自2016年後本業營運轉趨下滑，今年因客戶調整庫存影響，營收預估僅能持平至個位數衰退，本業營運恐將持續下降，幸而有業外處分資產的獲利貢獻，全年每股稅後盈餘將有3元以上的高水準。

但在業外高獲利挹注外，市場仍關注主力產品帶動的本業發展，中化生經營團隊深知生物發酵製程是公司主要利基也是獲利來源，因而已確認未來幾年就會以MMF、Tacrolimus、EVE、RAPA、Caspofungin等生技類產品，做為發展主力，包括導入成本與放大能力都具競爭力的新製程，提高實質獲利能力。

展望明年，內部最看好Tacrolimus的成長實力，原因來自日本市場，因學名藥陸續上市，市場預估將帶動原料藥數倍成長，目前光是來自日本客戶的訂單，就已包下所有的產能，法人預估，明年該產品線的出貨量，將從今年的40公斤，提高至50公斤以上。

而因應歐洲大客戶的需求暴增，中化生也將逐步啟動產能放大，明年4月將有確效批出貨，下半年啟動放大，以因應2021年前歐洲客戶的強勁需求。

目前營收佔比最大的產品免疫抑制劑MMF，是公司第一個導入新製程的重點，今年9月已有新製程的確效批出來，近期也已與最大客戶簽訂新製程的五年新約。根據內部進度，明年第一季將送美國FDA安定性試驗，順利的話年底可望核准，預計年產能可由50噸拉高至100-150噸，成本有機會降低三成，該產品線毛利率也可望提升至四成以上。

另在抗癌原料藥的EVE，今年出貨量較去年減少一半，主要是客戶消化庫存之故，但客戶挑戰專利的新藥，已確定明年12月上市，現也敲定明年上半年訂單；另(月生)(月太)類產品的專利將在2027-2028年陸續到期，公司已提前布局，預期明年將有小批研發量可出貨。

內部也規劃，將陸續投資總計2億元，作為現有主力產品的產能擴充，未來五至六年的產能都已備足，包括MMF、Tacrolimus、RAPA等，都會陸續導入新製程，預估效益會在2020年逐步放大。

法人預估，明年公司營收有機會挑戰重回成長，毛利率及本業獲利將有顯著改善，比較大的產能擴充效益，將在後年發生，營運可望進入另一波起飛期。

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