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富林-KY(1341)為越南PVC皮革製造商，即將於12月下旬掛牌上市。今(2018)年營運受到大陸貨傾銷以及原料上揚等影響，營收及毛利率皆降溫，前三季累計EPS僅1.79元，年減幅逾5成。公司強調，近期受惠貿易戰轉單效益發酵，訂單增溫，公司已從8月起陸續調漲價格，10月營收創單月歷史新高，可見成效陸續浮現，並認為第四季進入傳統旺季，營運將較前季成長，至於2019年整體營運則可望較2018年好轉。

富林專精於PVC合成皮製造與銷售，為越南最大的PVC皮革製造商。主要產品線至2018年第三季營收比重為乳膠皮51%、柔軟皮18%、膠布1%。應用端來看，則以傢俱佔比達32%最高、皮包佔20%、車用14%、雨衣15%、包材13%、鞋用1%、其他5%。主要客戶包含美系傢俱大廠ASHLEY，皮包類COACH、MK，車用YAMAHA、HONDA、TOYOTA等。

以富林近年營運來看，2015年營收32.59億元、EPS 14.79元，為營運高峰，而受到2016年起，越南取消大陸PVC皮革銷售進口的5%關稅，使中國PVC皮料傾銷越南，致公司營收逐年下滑。

毛利率表現上，因營收降溫，2016、2017年毛利率亦從2015年高峰27.31%，分別降至26.73%、21.65%，而2018年受到油價上揚，使DOP、PVC等主要原料上漲，且原料佔富林成本達8成以上，加上公司為維持市佔率，未能調漲價格，致2018年第三季毛利率僅16.17%，單季EPS為0.47元，累計2018年前三季EPS僅1.79元，年減逾5成。

公司表示，2018年下半年受惠貿易戰轉單挹注，訂單增溫，並從8月起逐月調漲價格約3~5%，以反應成本，10月營收達2.83億元，創單月歷史新高，且受惠價格調漲及出貨量提升等挹注，公司強調，10月毛利率見回升。

展望後市，公司表示，每年第二季以及第四季是營運傳統旺季，2018年10月營收亮眼，11月表現亦可維持高峰，預期第四季營運將較第三季成長。而展望2019年營運，公司認為，受惠貿易戰轉單挹注，目前主要客戶之一越南自行車坐墊代工大廠鋒明，已接到不少美國線客戶新單，可望挹注2019年動能。

此外，富林強調，由於COACH包於2018年成長50%最為強勁，使包包類佔營收比重從2017年12.8%增至20%，且仍陸續增加新的名牌包皮件供應，公司預期2019年，包包類營收佔比將提升至25%，且因此類產品毛利率高，可挹注獲利動能。

再者，公司並開發環保PU人造皮新品，主力要攻運動鞋類品牌，但由於鞋廠認證須達2年以上，公司先導入COACH新包款開發，並有遊艇客戶、RV休旅車、自行車椅墊等客戶陸續開發中，力拚2019年放量。公司預期，2019年營收可較2018年往上，毛利率則力拚回升至20%左右水準。

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