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聯合Q1獲利有壓；併購+新市場全年營收年增佳 (2017/04/12)

2017-05-10jolliu

聯合(4129)第一季旺季營收年增約2.75%，增幅相較市場預期放緩，主因係受土耳其客戶付款不穩暫緩出貨影響所致，而在第一季獲利表現上，聯合業外亦恐受匯損干擾，加以去年有一次性獲利進帳，單季獲利年增有壓。至於在後續營運上，聯合已完成冠亞生技股權收購，4月起將認列冠亞營收，且後續南美與日本市場今年將可陸續取證出貨，全年營收年增可望達15~20%。

聯合骨科係亞洲首間通過各大國際認證的生產人工關節廠商，產品擁有美國FDA、歐洲CE和中國認證，過去曾替國際醫材大廠Medtronic、Biomet進行OEM代工，但目前主要以自有品牌行銷美、歐、中等市場，僅部分共同開發產品仍會繼續生產。以地區來看，聯合目前營收比重當中中國約占22%，台灣約31%，美國約22%、其他約23%、歐盟佔1%，代工則僅1%左右。

聯合第一季旺季營收3.61億元、年增2.75%，年增幅度相較市場預期放緩，針對營收放緩主因，聯合表示主要是因為先前土耳其客戶貨款未能準時付款，是以後續暫緩向該客戶出貨，連帶影響營收表現；至於在第一季獲利表現上，聯合指出因為台幣強升、業外匯損則是避無可避，但以目前約7成的毛利率水準來看，匯損壓力相對較小，且去年同期有出售中國子公司相關設備一次性獲利進帳基期較高，單季獲利承壓。

展望後續營運，聯合已於3/31完成冠亞生技股權併購，總投入金額約6.1億元，據了解，冠亞資本額約1億元、單年營收規模約為3.4億元，去年稅後淨利約近4,300萬元，EPS 4.27元，整體財務健全。4月起聯合將併入冠亞營收，且陸續將取得墨西哥、南美洲巴西、祕魯等市場銷售證，去年底設立的日本分公司執照則仍在申請中，最快有望在今年第三季左右開始出貨，法人預期聯合今年營收年增有望達15~20%。

至於產能方面，在高雄三期廠方面，聯合表示應可在6月投產，由於整體產線設備屬新竹廠延伸，無需另外取證；至於山東新華聯合新廠可在第二季完工，目前仍在取得美國FDA認證，未來中國方面將維持聯合、山東新華聯合雙品牌方式營運。另外，在併入冠亞生技後，山東新華已經取得冠亞在中國的代理權，預期將有助於提升冠亞產品在中國銷售表現。

回顧去年聯合營運，聯合指出去年業績仍保成長，全年產品應用刀量34,683例、較前年增加約17%，全年營收13.83億元，在中國子公司改採權益法認列不併入營收影響下，營收大致持平前年水準，而稅後淨利1.47億元、年增約9.7%，但在股本膨脹稀釋下EPS 2.06元，則較前年衰退。