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台耀Q4毛利率估續揚；今年獲利可望再登峰

2017-01-11蕭 燕翔

產品組合持續優化，原料藥廠台耀(4746)去年第四季毛利率預期再增，法人估計，去年每股稅後盈餘有5.5元實力，今年醫療用原料藥貢獻有望延續成長，特別是降膽固醇磷酸鹽系列，仍扮演成長主力，全年毛利率與每股稅後盈餘有望再創高峰。

台耀是少數上市櫃原料廠中，沒有富爸爸背景者，但憑藉經營團隊對產品開發實力與市場敏銳度，近五年醫療用原料藥高速成長，特別是在降膽固醇及磷酸鹽結合劑系列，早已坐穩全球最大的原料藥供應商，也是近年成長的主力。在醫療用原料藥供不應求下，考量最適的資源利用，原有的抗UV系列，因毛利率低於均值，營收占比反逐年下滑。

以法人預期的營收配置來看，去年台耀降膽固醇磷酸鹽系列出貨量較前年成長六成以上，營收占比已達三至四成，超越抗UV的20-25%，特別是第四季，因醫療用原料藥佔比走揚，毛利率持續優化，單季每股稅後盈餘有望至少創下次高，全年每股稅後盈餘5.5元。

展望今年，法人認為，台耀在醫療用原料藥的成長仍很強勁。其中在降膽固醇原料藥系列，雖最大學名藥客戶尚未取得藥證，但因對取證很具信心，近半年都積極備貨庫存，且對今年的訂單展望也偏樂觀。

考量降膽固醇及磷酸鹽系列產品都陸續會有製劑新客戶產品上市，法人認為，今年系列產品線營收貢獻仍會有近五成的增長，營收佔比拉高至近半。台耀也計畫，將再擴增一條新產線，預計第二季到位，第三季起產能將較前季再成長10%以上，以因應市場強勁需求。

至於維他命D系列，目前是透過既有廠房的產能瓶頸突破，滿足客戶訂單，台耀規劃生產維他命D系列與細胞毒性等產品的新廠，先前目標第二季完工，下半年有望投入量產。法人預期，因新廠下半年才開始挹注營收，維他命D系列較大的增長會落在明年，今年營收貢獻預期持穩至小增間。

不過，在資源最適利用下，市場預期，台耀今年來自抗UV系列的營收佔比仍會續降，可能落至僅存個位數，雖小幅影響今年公司的營收增長，但毛利率有望續揚，全年每股稅後盈餘有7元實力。