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申豐Q2獲利回溫；下半年營運成長趨緩

2017-08-04jolliu

申豐(6582)第二季受惠於丁二烯價格回檔，毛利率季增11個百分點來到約28%、單季稅後淨利1.35億元、季增翻倍，單季EPS 1.4元；而展望今年下半年營運，法人指出由於韓國同業持續開出大量產能，挾價格優勢搶市，申豐訂單恐受影響，是以下半年業績展望相對較為保守，營收年增預估將見放緩。而因應同業競爭，申豐亦規劃後續跨入抗腐蝕等特規品手套市場，並看好特規品毛利率較好，未來有望在挹注申豐營運表現向上。

申豐成立於1979年，過去以造紙用合成乳膠材料起家，永豐餘(1907)為其大股東，持股超過5成。目前申豐營收當中NBR乳膠佔8成、SBR乳膠則占2成；由於2009年申豐打入全球第一大醫材檢驗用手套廠供應鏈，目前主要三大手套廠均為其客戶，NBR乳膠部分醫療用手套客戶佔營收比重約55%，電子用手套則約佔營收23%、SBR乳膠在紙業應用上約佔12~13%、綠色建材應用則約佔5~6%。在市場別部分，因手套廠多位於馬來西亞，申豐營收有8成係外銷亞洲。在生產基地部分，申豐位於屏南工業區的廠房目前規劃年產能約12萬噸，至2018年將會逐步提升至16萬噸。

回顧申豐今年上半年的營運表現，受惠於去年基期較低，且NBR乳膠醫療手套客戶訂單持續成長，帶動上半年合併營收17億元、年增12%，第一季受到主要原料丁二烯(BD)強升干擾、單季毛利率來到17.6%、季減少8個百分點、年減少19個百分點，稅後淨利6,500萬元、季減約46%、年減約6成，EPS 0.69元；至第二季，由於丁二烯價格回檔，帶動申豐毛利率向上來到28%、季增加約11個百分點，稅後淨利1.35億元、季增翻倍，EPS 1.4元。

展望今年下半年狀況，法人指出由於申豐去年下半年基期相對較高，且由於韓國同業持續挾大量新產能跨入市場、價格相對申豐較低，而申豐為保護獲利，不願進行削價競爭，是以法人評估以目前申豐在手訂單來看，下半年營收年增幅度相對將見放緩，今年後續營運展望相對較為保守。後續規劃上，申豐指出目前除醫療用手套外，公司亦有持續在切入抗腐蝕等特規品手套客戶，由於特規品毛利率較好，未來有望可再挹注申豐營運表現向上。

至於在SBR應用上，申豐指出目前造紙需求仍穩健，而在綠色建材上仍是以平板為主，但整體需求較大仍落在合板市場上，惟目前合板主流仍採用低甲醛乳膠為主，公司評估無醛乳膠仍需時間發酵。