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國巨8月售出飛磁，Q3營收、毛利仍樂觀

2017-08-23林詩茵

被動元件大廠國巨(2327)今年出售上游磁性材料廠飛磁予集團子公司奇力新(2456)，8月正式切割飛磁業務，原本外界擔心，飛磁過去每月貢獻國巨營收約1.5~1.8億元，8月國巨營收恐將下滑，但據了解，國巨今年進行兩波積層陶瓷電容(MLCC)價格調漲，效益在第3季明顯，再加上旺季效應，手機、車用、工規需求均強，MLCC需求仍緊缺，8月營收將飛磁切割干擾有機會不明顯，單月營收有機會改寫7月(未尚分割飛磁前)的歷史新高水位，第3季毛利率仍可居高，營運展望維持樂觀。

國巨集團今年初以奇力新為主體，進行四合一併購案，由奇力新併購旺詮、飛磁、並入股中國湖華沅凌向華，而國巨在今年8月完成出售飛磁，飛磁每月1.5~1.8億元的營收將不再認列。

法人原估，國巨出售飛磁，將追溯7月營收，該月營收將由27.4億元降至25.7億元左右，而8月營收也將明顯回落至25、26億元。

而國巨表示，出售飛磁屬集團內交易，因此會往前追溯、重編財報至2000年併購飛磁當時，今年的營收也會全數重編。

不過，國巨指出，第3季有旺季效應，手機客戶拉貨轉強，其他3C、消費電子，電源、車用、工規等需求也不弱，MLCC的緊缺情形仍未紓解，目前仍有利的公司挑選訂單，尤其，今年4月起的漲價效益在第2季尚未顯現，但第3季已開始反映，因此第3季就算扣除飛磁，營運展望仍樂觀。

國巨進一步指出，第2季MLCC緊缺的項目以大宗商品、高中容為主，如今，旺季到來，除了上述的產品供貨吃緊外，連低容、中高壓的產品也出現較緊狀況，以目前的交期來看，過去交期約在1~1.5個月，如今部份緊缺項目的交期仍長達3~6個月。

法人以此估算，國巨雖然8月不再併入飛磁，但在漲價和旺季因素下，單月營收未必會遜於7月原本的27.4億元，第3季的毛利率也有機會再居高。

國巨今年第2季營收79.34億元，季增8%、年增6%，單季毛利率高達29.14%，季增4個百分點，並大幅優於法人圈預期，稅後歸屬於母公司業主合併淨利為 12.29 億元，EPS 2.46 元；上半年稅後淨利20.47億元，EPS 4.07元；但若以減後股本35.23億元估算，EPS已達到5.81元。

法人估，扣除飛磁後，國巨第3季營收仍有機會略優第2季，在毛利率居高，且匯率不再干擾下，單季EPS有機會趨向3元，第4季維持樂觀；若以減資後股本計算，今年EPS肯定超過10元大關，明年若MLCC和晶片電阻的市況維持健康，則明年EPS 仍可從10元起跳。