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三商家購(2945)已於12/17掛牌興櫃，旗下主要通路品牌美廉社近年保持同店營收(SSSG)成長約1%表現，今(2018)年上半年在展店效益及同店營收持續成長帶動下，營收56.80億元、年增6.82%，營業利益7034.3萬元、年增23.79%，EPS為1.25元、優於2017年同期；展望後市，三商家購目前661店，預計年底展至670店，2019年預計展100店，目標2022年達1200店，其中美廉社將持續提升毛利率較佳的加盟、自營商品比重，並致力於增加客單價、深度經營會員，法人預期未來營運表現可保持穩健成長。

三商家購成立於2006年，為三商(2905)企業子公司，股權結構除三商企業佔大宗外，日商住友商事則持有三商家購逾22%股權。三商家購旗下主要品牌為美廉社，其他還有大美折扣超市、心樸市集、SimpleCITY、優樂等品牌。目前三商家購旗下門市數達661店。截至2018年10月加盟比重25%、直營75%。營收結構中，酒23%、菸22%、日配冷凍15%、飲料11%、米麵6%、糖餅6%，其餘為其他。

美廉社在拓點策略上，以位於鄰里核心、次要商圈的主要街道、鄰近傳統市場與之互補、店面採單一樓層容易進出等考量下選店，加上部分商品價格具競爭力、善於經營自營品牌或進口差異化商品，目標吸引鄰里需求、迎合小家庭結構下的小量包裝趨勢及具價格敏感度的客層。

三商家購2017年因為自母公司分割出來不再共用後勤系統，需自行建置，致費用較高，營業利益及稅後淨利雙雙較上一年下滑，EPS為2.66元、低於2016年的3.05元。

三商家購2018年上半年在展店效益以及同店營收持續成長帶動下，營收56.80億元、年增6.82%，營業利益7034.3萬元、年增23.79%，稅後淨利5777.9萬元、EPS為1.25元，各項財務指標皆優於2017年同期。

展望後市，三商家購目前661店，預計年底展至670店，2019年預計展100店，目標2022年達1200店。三商家購指出，美廉社開店策略為鄰近傳統市場、與之互補，賣乾貨為主，目前美廉社開店以北部地區為主，但南部仍有非常多鄰里、近傳統市場的區域可以發展，而過往在南部展店步調較慢，主因物流及供應鏈主要在北部，貨物運送至南部時，需經過中部倉再轉送至南倉，成本壓力較重，不過現在分倉管理逐步上手，加上南部店數規模逐步提升、有效降低物流成本，因而從2019年開始，會加大布局南部市場。

美廉社未來也將將持續提升毛利率較佳的加盟、自營商品比重，目前加盟比重約25%，預計2019年提升至38%，未來將以不超過一半加盟比重為方向，主因考量零售市場變化快速，有較多的直營店能夠即時做出彈性改變，也有利於向加盟主宣達店面經營方針。

另外，美廉社也致力於增加客單價、深度經營會員，目前美廉社擁有約180萬名會員、佔店面消費額約60%，且會員客單價較非會員高出逾1倍；未來美廉社將深入經營會員、了解其需求，目標持續提升會員比重。

法人預期，未來三商家購旗下門市同店營收可望保持穩定成長，加上仍有空間提升毛利率較佳的加盟比重，以及持續擴大毛利率較佳的自營商品，加上南部市場仍有拓點潛力，未來營運表現可望保持穩健成長。

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