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泰銘短期利差估收斂；長期配息表現佳

2017-06-07鄭 盈芷

受惠於低價庫存利益挹注，泰銘(9927)Q1 EPS達1.21元，較去年同期的0.65元彈升，不過，受到近期鉛價行情走緩影響，法人認為，泰銘短期利差將見收斂；而泰銘受惠於客戶擴產帶動，今年出貨量將有機會穩增，不過今年業外收益則恐較去年減少，但因公司長期維持穩定配息表現，以目前股價估算，殖利率仍逾6%，法人認為，具長期投資價值。

泰銘為亞洲鉛合金提煉製造大廠，也是台灣第一家取得廢鉛蓄電池處理執照工廠，泰銘每年國內回收量約為4萬噸，佔國內總量約7成；泰銘在國內鉛錠年產能約12~13萬噸，至於越南廠年產能目前則為6萬噸，但依現有廠房空間來看，未來可擴至12萬噸。

泰銘Q1合併營收為27.4億元，年增達37%，主要係受惠於鉛價持續墊高，帶動報價較去年同期明顯提升；而泰銘Q1受惠於LME鉛價續穩2200美元/公噸以上，加上先前的低價庫存利益挹注，帶動泰銘Q1毛利率達13.85%，較去年同期的10.95%大增；泰銘業外雖匯損3200萬元，惟因本業獲利大幅提升，泰銘Q1 EPS達1.21元，較去年同期的0.65元彈升。

今年以來台幣強勁升值，不過法人指出，泰銘台灣廠雖有5成外銷，惟原料也有逾5成外購，可抵銷掉台幣匯率波動對毛利率的影響幅度，僅有業外匯承受若干匯損風險，但影響也相對有限。

觀看泰銘近期營運，法人認為，泰銘受到近期LME鉛價回落至2100美元/公噸上下，泰銘利差估將收斂，而就整年來看，受惠於鉛酸蓄電池客戶擴產帶動，泰銘今年整體出貨量將有機會較去年回升，加上整體平均報價已較去年墊高，法人認為，泰銘今年本業獲利表現仍相當有撐，但因去年業外有處分光詰(3624) 持股利益3000多萬，以及股利收益5000多萬元，今年業外收益恐較去年減少。

長期來看，泰銘為國內少數具廢鉛蓄電池處理執照的公司，而且為國內最大廢鉛回收廠，在越南廠則長期與國際大客戶合作，營運具利基，泰銘長期獲利表現也相對穩定，原物料波動的影響性相對有限，加上公司長期維持穩定配息表現，法人認為，泰銘具長期投資價值，而泰銘今年則擬配息2.5元，目前殖利率約6.2%。