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環泰Q2毛利承壓；下半年待觀察

2017-06-14許 暁嘉

果糖大廠環泰企業（4207）今年第一季受惠於原物料樹薯澱粉跌價、毛利率走揚，單季每股盈餘0.46元、創下近14季新高。預期第二季在傳統旺季支撐、但同業競爭及原料成本上升影響下，營收可望與上季相近或小幅增減，毛利率則可能略降。

展望下半年，由於第二季到第三季為果糖需求傳統旺季，預期第三季營收表現有機會續強。但因陸廠競爭及樹薯澱粉原料成本反彈，實際業績表現、尚待觀察。

配合主要客戶雀巢之需求，公司正在菲律賓增建新產能，預計將於今年第三季導入設備，並於2018年第一季投產營運。規劃新廠年產能將達48000噸。

環泰成立於1984年，從事果糖、麥芽糖、異麥牙寡醣、麥芽糊精、奶精、油粉等等產品，產品大多應用於飲料、乳製品、冰品、甜點、烘培食品等食品加工市場，山梨醣可用於食品、餡料、牙膏、清潔化妝品、介面活性劑。公司前身為新和美果糖，當時與日本三重化糧株式會社技術合作，原本僅供應高果糖糖漿及麥芽糖糖漿，後來逐漸擴展為現今環泰企業。

目前主要產品及其營收比重分別為果糖35%-40%、山梨醇30%-35%、麥芽糖15%-20%，生產基地分布於台灣、泰國、馬來西亞。其中，泰國廠生產果糖、葡萄糖、山梨醇，總產能可達12萬噸/年，馬來西亞廠生產果糖、麥芽糖、超高麥芽糖，總產能約6萬噸/年。台灣廠區產能約8萬噸/年。未來菲律賓廠投產，總產能可望再添15%-20%。

環泰2017年第一季營收約8.4億元、年增6%，毛利率來到22.84%、創下近年單季新高，營業利益1.27億元、年增6倍、營業利益率達15.13%，稅前淨利1.19億元、稅後淨利7500萬元、年增6.5倍，每股盈餘0.46元、為自2013年第四季以來、近14季波段新高。

繼4月營收下滑，5月營收回升至2.87億元、月增11.36%、但年減10.52%，累計前5個月營收約13.94億元、年減0.38%。推估第二季營收可能與上季相近或小幅增減。