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濱川Q2毛利率仍有增長機會，下半年營收續揚

2017-07-26蕭 燕翔

CNC產能利用率拉升與經濟規模挹注，機構件廠商濱川(1569)首季毛利率拉高至近年高峰，也罕見在淡季繳出獲利成績，四年來首見，法人預期，第二季在經濟規模貢獻下，毛利率有機會較首季續增，今年營運挑戰登上金融海嘯後的高峰。

濱川最早期的產品是以鍵盤支架為主，市場推估的滲透率約有三成，前幾年因跨入CNC機殼領域，大舉擴建產能，但2015年因產能利用率還僅兩成左右，影響整體營運表現，年度毛利率僅存1%不到，加上公司進行遷廠的生產基地調整，導致全年每股稅後淨損3.54元，創下掛牌以來最差成績。

不過，濱川過去兩年CNC機台的接單策略也略作調整，從最早期聚焦在相對大量的單一機種，轉向較小量的機種，進行風險分散，也平衡個別機種投產過於集中的產能配置問題。根據法人的估算，過去幾年濱川的CNC機台，已從500台以下，增至目前的720台以上，且產能利用率也從2015年的兩成不到，提高至去年的五成，今年上半年推估更高，下半年旺季水準也有機會高於上半年。

而內部也評估，過去一年努力的機種分散，已有初步成效，但如果就個別機台的利用情況來說，機種分散的問題會在需較更頻繁的更替模具，所以相較接大量機種的同業來看，個別機台的單位產出貢獻度較低。因此在機種分散策略具一定成效下，公司不排除再回頭爭取相對大量的訂單，法人認為，但第三季底前因新機種的訂單分布都已敲定，最快第四季才有機會。

法人也評估，隨濱川旺季的CNC產能利用率持續拉高，假設未來爭取新的大機種訂單有成，不排除機台還有擴產機會。而以目前產業情況來看，從經營團隊確定擴產，並下機台訂單到裝機完成，時間點應可壓縮至2個月以內，挹注明年動能。

法人認為，濱川過往最大的成本來自設備折舊攤提等，因此經營規模對毛利率的影響很大。以第二季與首季相比，CNC機殼的營收占比不會下滑，整體毛利率有較首季持續走高機會，而下半年進入筆電傳統旺季，營收表現會優於上半年，今年全年營收看增25-30%，每股稅後盈餘3.6-4元，挑戰登上金融海嘯後高峰。