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雙鴻上半年獲利估年減，惟Q3營收看法樂觀

2017-07-26鄭 盈芷

圖片來源:截自雙鴻網站

隨著VGA、NB、手機熱管出貨增溫，雙鴻(3324)Q2營收季增18%，而在營收規模提升下，法人推估，雙鴻Q2毛利率也可望較Q1改善，業外匯損也將收斂，Q2獲利將有機會較Q1彈升，不過因雙鴻去年上半年毛利率基期較高，今年受台幣強升、手機熱管價格續降影響，上半年獲利估將較去年同期衰退；展望Q3，在NB、VGA與電競出貨轉強，以及伺服器持續成長下，法人則認為，雙鴻Q3營收將有機會拚穩去年Q3的創高水準。

雙鴻為國內主要散熱模組製造廠，2016年NB約佔營收比重4成多，VGA則占2~3成，而主要應用於手機散熱的超薄熱管則佔營收16%，其餘則較為分散；雙鴻品牌客戶則包括微星(2377)、三星、華碩(2357)與蘋果等。

雙鴻Q1受到台幣強升、手機熱管降價與營收規模等影響，Q1毛利率降至14.98%，較去年同期的22.06%大幅下滑，加上業外匯損6700萬元衝擊，Q1 EPS僅0.11元，較去年同期的1.54元大幅衰退。

觀看雙鴻Q2營運，隨著工作天數回升，VGA、NB、手機熱管出貨增溫，雙鴻Q2合併營收回到15.97億元，季增18%，並較去年同期成長15%，單季營收重返年增表現；法人認為，雙鴻Q2隨著營收規模回升，Q2毛利率將可較Q1改善，但因去年上半年手機熱管價格與利潤較佳，致雙鴻去年上半年毛利率大幅墊高至22%，法人表示，雙鴻今年上半年毛利率恐將回歸正常的15~20%區間，以此估算，雙鴻Q2毛利率將與去年同期有差距。

在業外部分，雙鴻Q2匯損估將大幅收斂，不過因雙鴻去年EPS大增至8.36元，今年配息3.5511元，法人表示，以此估算，雙鴻Q2將認列未分配盈餘所得稅約3600萬元，Q2所得稅費用也較高，法人認為，雙鴻Q2獲利估可較Q1有較明顯的改善，但仍將較去年同期衰退。

展望Q3，隨著筆電旺季來臨，加上電競與挖礦等需求帶動VGA需求轉強，以及Purely伺服器散熱模組出貨持續成長，雙鴻對於Q3營收看法樂觀，法人則認為，雙鴻Q3合併營收將有機會拚20億元，也就是挑戰去年Q3的創高水準。

整體來看，雙鴻下半年營運將可望較上半年明顯增溫，法人則認為，雙鴻今年營收還是有機會較去年同期小增，但毛利率則估將落在15~20%的區間，將較去年的毛利率表現收斂，以此估算，雙鴻今年獲利恐將較去年有壓。

不過，觀看明年營運成長動能，雙鴻在VGA散熱模組仍可望維持不錯的成長空間，而雙鴻伺服器散熱模組過去營收比重都低於5%，不過隨著公司打入新一代Purley伺服器散熱模組供應鏈，法人則認為，雙鴻下半年單季伺服器營收比重有機會挑戰10%，明年營收貢獻也可望持續放大。

另外，在手機散熱解決方案部分，公司則認為，未來隨著5G時代來臨，手機散熱需求將會更為吃重，而超薄熱管為目前較為成熟的產品，且隨著單價門檻持續下滑，仍看好未來超薄熱管在手機滲透率提升。