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台耀營收估9月轉強；價值鏈擬朝上下游延伸

2017-08-10蕭 燕翔

抗UV系列貢獻續降，台耀(4746)上半年營收年減24%，每股稅後盈餘1.92元，也低於去年同期的2.86元，法人預期，公司9月後營收動能可望轉強，第四季達全年高峰，全年營收年減幅度可望減緩，力拼縮減至個位數。而公司也從原料藥出發，進行價值鏈的整合，包括透過轉投資布局新藥與生物相似藥，亦不排除向下游延伸。

台耀剛掛牌之初，是以抗UV系列的產品占大宗，但近年考量實質利潤空間，轉深化醫療用原料藥，關鍵產品包括降膽固醇磷酸鹽系列、維他命D衍生物等，目前醫療用原料藥營收占比都已穩穩超過八成，特別是降膽固醇磷酸鹽系列在全球原料藥供給佔有一級供應商地位，近年幾乎都年年擴產，以因應市場的供不應求。

不過，因抗UV系列營收貢獻持續下滑，導致台耀上半年營收年減24%，雖毛利率有顯著好轉，從去年同期的39.6%拉高至46%，但因匯兌評價與經濟規模相對導致獲利同樣年減，每股稅後盈餘1.92元。

根據法人的預期，台耀7月營收仍處低潮，除抗UV系列訂單仍未回流外，降膽固醇磷酸鹽的新產線的產出挹注也還有限。不過公司強調，降膽固醇磷酸鹽系列的市場仍是供不應求，仍偏賣方市場，只要有新產能開出，產出就能順利去化，預期9月後營收動能將轉強，第四季將達全年高峰。

而台耀也從原料藥出發，開始透過自身與轉投資布局，延伸價值鏈，包括轉投資生物相似藥的台康與新藥公司台新藥，其中台新藥最新還宣布合併日本Sosei集團旗下的全資公司Activus，取得該公司自有奈米化技術平台(APNT)平台，並拿下感染性眼疾與發炎性眼疾的兩項適應症的新劑型新藥的產品Pipeline，台新藥的產品線也囊括抗癌、眼睛性疾病與抗感染，市場預期，最快三年後台新藥可靠臨床二期完成後的授權金，挹注集團營收。

台新藥本月初也辦理現增，股本將增至3億台幣以上，台耀本次還100%認購，9、10月還將規劃辦理下波增資，預計募資500萬美元，募資新股將有四成轉向外籌資，但台耀持股比例仍會在八成以上，該子公司取得資金後將轉認購美國AimMax公司股權，成為最大股東。

除向新藥研發整合外，台耀也不排除向下游整合可能，目前正篩選適合的產品線，若有適當標的，不排除跨足針劑生產，最快明年下半年入帳。

法人也預期，台耀9月起營收逐步加溫，全年營收仍力拼僅個位數年減下滑，但在毛利率上揚下，獲利減幅將低於營收，每股稅後盈餘仍有維持在約5元水準可能。