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大江下半年營運動能仍強；屏東面膜廠10月中下旬開幕

2017-08-10蕭 燕翔

雖受到匯率影響，保健保養品廠商大江(8436)第二季毛利率略低於首季，但上半年每股稅後盈餘3.3元，仍創下歷年同期新高，法人預期，公司自第二季起逐季創高可期，今年以台幣計價的營收年增率仍將逾25%，每股稅後盈餘7.5-8元再創新高，而扮演下一個中長期成長動能的屏東面膜新廠，則確定會在10月中下旬開幕，挹注中期成長動能。

大江是專業保健與保養品廠商，公司的營運模式是利用專利原料與產程及技術，爭取關鍵客戶的設計代工訂單，目前銷售比重中，大陸佔比超過五成，客戶包括當地直銷、微銷指標客戶，近年在當地大健康產業的高速成長下，營運貢獻維持高成長。其他市場還包括東南亞、歐美及台灣內銷。

大江第二季毛利率略低於四成，主要是產品組合與匯率影響，上半年獲利年增41%，每股稅後盈餘3.3元。法人評估，大江銷往中國大陸的營業額中，多數都收受人民幣，也就是今年上半年雖以台幣計價的營收僅成長28.5%，但還原匯率影響，上半年以當地貨幣的原始營收計算，年增幅度都已超過三成，動能並無減弱，其中最大市場的大陸貢獻，增長推估則與平均值相當。

而隨保健與保養品的市場需求不斷成長，大江經營團隊認為公司所在的市場滲透率還非常有限，未來幾年高成長無虞，因此不斷進行擴產，也成為推升大江這幾年營收成長的重大關鍵。以目前來看，去年落成的金山機能飲料新廠，目前產能利用率還未過半，公司不斷爭取既有中國大陸客戶的新產品與新客戶的訂單，轉往該廠生產，效益也逐步顯現，在今年底產能利用率目標拉高至四至五成下，明年還有不小的接單成長空間，是其一動能。

面膜新廠則是下個重要成長動能。大江目前最大的客戶是LV集團旗下的Sephora，現還有部分委外生產，公司規劃的屏東綠能新廠，已規劃將在10月中下旬開幕，在客戶認證通過後，明年可望開始貢獻產出，初期將把現有客戶的訂單移往廠內生產，並同步爭取國際歐美大廠的訂單，挹注另個中期動能。

大江最新董事會也通過，將在美國設立子公司，內部也評估，公司目前已跟美系客戶有所往來，但如果能就近服務並了解市場，對拓展當地市場有利。

法人也認為，大江今年營收逐季走揚的趨勢沒變，第二季營收已創下新高，接下來三、四季營收可望連續創下高峰，單季營收的年增率應該都有接近三成水準，只是考量匯率影響，全年營收增幅略調至高於25%，每股稅後盈餘則落在7.5-8元。