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潤泰全旗下高鑫獲利穩；南山下半年看正向

2017-09-04張 以忠

潤泰全(2915)今(2017)年上半年營收年減3.25%，營業利益年增3.88%，業外受到轉投資南山人壽獲利衰退影響，稅後淨利年減43.81%，EPS為1.71元；展望後市，法人表示，預期高鑫零售下半年營運看穩，南山人壽則在匯率回穩下，加上進入股利認列高峰，獲利表現可較上半年回溫。

潤泰全以紡織業起家，其後朝向多角化經營，透過康成(Concord Greater China)持有高鑫零售股權(旗下有中國大潤發、歐尚2個零售品牌)，目前對其綜合持股12.5%。潤泰全目前營收結構為紡織業務(含零售、品牌)約佔30%，投資收益(主要為高鑫投資收益)約佔35%，其餘則為量販、營建等事業。高鑫零售亦為潤泰全本業獲利主要來源。

潤泰全今年上半年營收達43.58億元、年減3.25%，受惠高鑫零售獲利成長，營業利益15.05億元、年增3.88%，業外受到轉投資南山人壽獲利衰退影響(主要為台幣走升)，稅後淨利15.15億元、年減43.81%，EPS為1.71元。

高鑫零售上半年受惠展店效益、可出租面積增加所帶動，營收達540.80億元人民幣、年增2.1%，且因規模經濟提升、飛牛網虧損收斂以及發行一段時間的預付卡有未使用金額一次性回沖，帶動營業利益達29.25億元、年增33.0%，稅後淨利17.57億元、年增22.7%。

展望後市，上半年高鑫零售同店營收(SSSG)約下滑0.9%，全年預估在持平上下，今年上半年展店2間門市，但同時也關閉2間門市，展店高峰集中下半年，全年預計展30-35店。高鑫零售展店速度已不若過往(過往每年展40-50店)，不過更專注在單店獲利體質的改善，因此去年以及今年上半年同店營收下滑程度已較過去幾年改善(2015年同店營收約下滑3%)。

飛牛網部分，去年其商品交易總額達人民幣21億元，較上年成長逾倍，今年上半年商品交易總額較去年同期持續呈倍數成長；飛牛網除持續拓展生鮮業務，並與百度外賣、美團以及餓了麼展開O2O合作，今年6月中旬也正式推出一小時配送服務「急速達」，其涵蓋將近400家實體店，配送範圍為參與服務的門店周邊三公里內。預期在新服務展開下，有助於經濟規模提升，今年及明年虧損可望持續收斂。

在南山人壽部分(潤泰全綜合持股約26.67%)，今年上半年稅後淨利年減55.39%，主因受到台幣升值影響出現匯損所致，預期下半年在匯率回穩下(7月獲利已呈年成長)，加上進入股利認列高峰，獲利表現可望較上半年回升。

去年南山人壽因利率波動產生備供出售金融資產未實現損失，潤泰全需提列特別盈餘公積影響盈餘配發表現，市場預期，若金融資產未實現評價損益隨市況有好轉跡象(上半年回沖約43億元)，潤泰全明年股利配發水準可望改善。

整體來看，法人表示，預期高鑫零售下半年營運看穩，南山人壽則在匯率回穩下，加上進入股利認列高峰，獲利表現可較上半年回升。