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茂林-KY持續打底；TV帶動Q3加溫

2017-09-05許 暁嘉

導光板大廠茂林-KY（4935）今年以來因筆記型電腦發光鍵盤導光產品訂單減少、原料PMMA價格上漲、新廠投產折舊增加導致毛利率下滑，雖然上半年營收衰退不到1成，但獲利年減6成，營運持續打底。不過，就第三季來看，公司表示，在電視導光板出貨旺季推升下，第三季營收應可優於前兩季。

受到美系客戶筆記型電腦發光鍵盤導光板訂單減少影響，公司近來持續調整產品組合，一方面拉高電視導光板及車用及穿戴裝置、家電應用等中小尺寸產品比重，另方面也持續發展車用等利基應用導光板業務。

其中，電視導光板是未來一年重要營運動能。目前市面上電視導光板平均厚度約在2.5mm-3mm，但是茂林平均電視導光板厚度為1.5mm-2mm，並持續朝更高階的1mm機種開發。而今年電視面板平均出貨尺寸為44吋以上，茂林的電視導光板平均出貨尺寸已超過47吋。

茂林主要競爭優勢在於熱滾壓製程技術具有專利保護，熱滾壓製程因可連續生產，在生產大型化薄型化微結構導光板時具備效率較高、光學特性較佳等優勢。目前業界主要導光板製程技術還有射出、印刷、雷射，但射出製程在大尺寸產品生產效率不佳、印刷製程的產品易產生黃化問題，雷射製程因成本較高，目前僅LG等韓廠的雷射量產技術較成熟。

至於車用等其他利基應用產品，雖然茂林導光板產品已開始導入美日車廠，不過，以車用導光板面積都偏小來看，即使是以面積較大的迎賓燈導光板導入熱銷車款，每款車每年可產生的貢獻可能僅百萬美元，雖然有助於長線產品組合優化，但短期內對於整體營收挹注有限。

原料PMMA成本上漲則是影響茂林今年毛利率表現之另一個主要因素。據悉，PMMA從去年初到今年8月，期間價格漲幅高達9成。受限於環境天候及儲放空間等因素，目前原料庫存部位只能維持2個月左右，對於材料上漲只能調整產品組合並嚴控費用因應。

受到美系客戶產品設計改變、供應鏈調整影響，茂林今年來自美系客戶之筆記型電腦發光鍵盤導光產品訂單較過去兩年大幅減少。過去發光鍵盤導光產品營收比重曾達4成以上，加上電腦主機發光模組，總計來自美系大客戶營收占比超過5成。但今年發光鍵盤導光產品營收比重降至15%內，電腦主機發光模組比重則維持1成左右。

電視導光板今年以來出貨量及營收則保持成長，一方面係既有日本、韓國、中國客戶擴大導入更多機種，並且新機種朝50吋以上較大尺寸發展，另方面公司銅鑼新廠已於今年6月正式投產加入營運、並且導入4條生產線，使得供貨能力進一步提升。

茂林2017年上半年營收降至26.9億元、年減9.5%，毛利率19.11%、年減8個百分點，稅後淨利1.59億元、每股盈餘1.22元、年減6成。7月營收回升至5.35億元、月增4.8%、年減8%，累計前7個月營收約32.2億元、年減9.3%。推估今年營收及獲利表現都不如去年，但每股盈餘有機會保持2.5元以上。