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禾伸堂高容跟漲、獲利走穩，減資後EPS走升

2017-09-06林詩茵

被動元件MLCC廠商禾伸堂(3026)完成現金減資實收資本額登記，每股淨值從35.23元提升至50.32元，而減資最後交易日為10月18日，10月30日起新股開始上市買賣。禾伸堂今年以來營收平穩，雖有匯率干擾，但公司因挑選訂單，力守營收、毛利率表現，同時，MLCC大廠今年以來兩波漲價，並有供需吃緊情形，禾伸堂因此接單暢旺，高容產品也有跟進漲價情形，亦有助毛利率表現。禾伸堂指出，公司仍以追求獲利不追逐營收成長為策略，第3季有旺季效應，第4季也不會淡，全年獲利有信心持穩。

禾伸堂為主動元件代理商，後跨入以及被動元件製造領域，目前主動元件代理佔營收比重仍近4成，代理系統模組的比重為25%，而被動元件25~30%，其他產品電池、風扇等佔比剩10%。禾伸堂表示，公司持續進行產品組合優化，擴增自製和高毛利代理產品，有助獲利表現。

業績部份，禾伸堂第2季營收31.73億元，年減1.37%，毛利率14.72%，則年增0.61個百分點，營業淨利1.28億元，年增47.13%，稅前盈餘1.28億元，年增12.28%，稅後淨利1.3億元，年增10.16%，EPS 0.58元，優於去年的0.53元。

而累計上半年營收63.11億元，年增2.19%，毛利率14.27%，年減0.55個百分點，營業淨利2.33億元，年增6.39%，稅前盈餘2.4億元，年減3.61%，稅後淨利2.56億元，年減5.88%，EPS 1.14元，低於去年同期的1.21元。

禾伸堂今年以來營收增幅不大，一方面是公司進行訂單的挑選，另一方面匯率有干擾，但從公司的毛利率來看，上半年的毛利率仍然小幅增長，受到匯率影響不大，顯示挑單策略奏效。

禾伸堂進一步表示，公司主要的產品組合在擴大爭取車用和工業領域訂單，相關領域訂單在今年第2季已提升至4成以上，是獲利走升的原因；此外，今年高容MLCC價格跟著市場走升，也有利毛利率表現。

展望下半年，禾伸堂表示，第3季電子產業旺季效應下，網通、車用、工業接單暢旺，但公司仍會以追求高毛利率訂單為目標，因此營收未必會大幅走升，但獲利有望走穩，第4季接單能見度仍佳，但長假仍影響營收。

禾伸堂今年即將進行現金減資30%，每股退還股東3元，近日已完成減資後實收資本額登記，由目前的22.42億元，降至15.7億元，每股淨值也提升至50.32元。

法人並估，禾伸堂今年在嚴選接單下，營收估持平或小增，在毛利率平穩下，全年獲利將不受匯率干擾，全年稅後淨利估達5~5.5億元，較去年略增，但以減後股本15.7億元估算，EPS將達3.5元，優於去年的2.26元。