.

亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

聚酯需求強+抗凍劑旺季到 東聯Q3利差擴大

2017-09-06jolliu

東聯(1710)今年上半年營運在首季EG需求回溫價格穩健向上，惟第二季轉投資PTA虧損擴大，致業外認列投資虧損擴大至2.2億元，連帶壓縮到東聯獲利狀況，單季稅後淨利約1千萬元、季減97%，EPS 0.01元。但在第三季營運上，受惠下游聚脂需求續強，庫存天數仍在低水位，EG報價穩健走高，雖乙烯價格亦持續向上，但現貨價利差已擴大至每噸198美元，法人看好東聯第三季營運有望再升溫，第四季再走入抗凍劑旺季，後續營運不看淡。

遠東集團旗下東聯為乙烯下游相關衍生物的石化大廠，主力產品為EG(乙二醇)，其中乙二醇事業主要生產EO、EG，占營收比重約58%；特化事業主要生產EA、EC 及EOD，占營收比重約37%；氣體事業則分氣態產品及液態產品，氣體產量主要供應內部EG、EA及EC廠所需，其餘液態產品則供應其他工廠所需，營收占比約5%。在轉投資的部分，東聯與遠東新(1402)合資PTA廠亞東石化上海廠，東聯持股約39%。

回顧東聯上半年營運表現，今年以來由於EG需求穩健好轉，帶動EG/乙烯報價持續維持正利差，但由於第二季轉投資PTA虧損較前季擴大，連帶影響東聯業外認損約2.2億元，干擾東聯獲利表現，致東聯單季稅後淨利僅有約1千萬元、大幅季減97%，EPS 0.01元，不過在第一季需求暢旺帶動下，上半年東聯稅後淨利來到4.63億元、EPS 0.53元。

而在第三季營運表現上，由於下游紡織業今年聚酯需求看好，中國聚酯庫存天數亦仍在低水位，帶動主要原料EG報價持續升溫，最新一期(9/4)EG價格已來到每噸927美元、季增約22%，但乙烯也逐步走高，近期(8/28)價格來到每噸1,215美元，季增約12%，但利差仍來到每噸約198美元左右，相較前季穩健向上，法人看好東聯在EG利差拉大，第三季營運應可再重返高檔，有望交出不遜於今年第一季(稅後淨利4.53億元)的營運成績，第四季則有北半球抗凍季需求，後續營運亦不看淡。

至於美國德州哈維颶風對乙烯與EG影響，法人評估對遠東區市況影響應不大，惟需觀察後續同業復工狀況，但即便短期產能端產生緊繃，乙烯與EG價格應會同步走升，不至於壓縮到EG/乙烯利差水準。

長線來看，針對市場上同業投產規劃部分，東聯指出今年在下半年預定有印度同業將投產，但主要產能是供應印度國內需求，對於遠東區供給影響不大，EG價格應可持穩，但長線來看，至明年下半年，中國同業則會再開出新產能，屆時則恐會對EG價格產生壓力。