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至興8月提前迎旺季，新線加入/陸/東協推升Q4更佳

2017-09-06林詩茵

國內最大汽機車精密沖壓件和機車碟煞盤廠商至興(4535)，6、7、8月為傳統淡季，但今年受惠於台灣調角器新產線8月開出，中國大陸市場有客戶提前為旺季拉貨，8月營收即有機會出現回升，9月起進入旺季展望更佳。至興表示，調角器新線目前已小量出貨北美一般乘用車客戶，第4季放量、明年第1季有機會產能滿載；而中國市場則因大客戶深化在地經營和採購，今年訂單量大幅成長，在旺季來臨之際，營收也有望走出低檔，下半年營運將優於上半年。

至興為國內最大沖壓零組件製造集團全興集團的子公司，主要產品為精密沖壓件、汽車座椅調角器、汽車座椅後傾器、齒輪等。其中，精密沖壓件佔營收比重約4成多、機車碟煞盤佔2成多，此兩項產品為公司最主要的營收來源，其餘產品還包括機車座椅約15%、汽車座椅調角器佔1成，齒輪件2.74%和汽車座椅營收佔比均為個位數百分比；全線產品均供應OEM客戶。以終端應用來看，機車比重近5成，汽車約45%、其他為自行車等。

銷售地區別分析，台灣營收佔比最高近35%，今年以來大致平穩，其次為亞洲(越南、馬來西亞、泰國、韓國、澳洲等)約28、29%，中國大陸21%，上述兩區域營收則小幅成長，美國過去有15%，今年因客戶調節庫存，營收佔比剩不到1成，歐洲持續平穩在5%。

反映在業績上，至興上半年營收15.5億元，年減0.77%，大致持平去年，而毛利率19.65%，年增0.29個百分點，營業淨利1.84億元，年增1.66%，亦大致持平，而因有匯兌損失干擾，稅前盈餘1.71億元，年減5%，稅後淨利1.16億元，年減4.13%，EPS 1.53元，則低於去年同期的1.6元。

至興說明，今年以來北美安全組件客戶仍有調整庫存情形，致北美營收佔比相對下滑，但該客戶中國訂單成長，致大陸訂單佔比提升；此外，大客戶Punch在中國的佈局持續積極，大動作爭取自主品牌車廠訂單，帶動對至興訂單成長達成，下半年展望更佳，也成為支撐營收的動能。

至興也表示，若從接單來看，訂單實為成長，但在台幣強勢下，營收動能較緩，亦影響毛利率。

而展望下半年，至興指出，台灣新調角器產線原訂第4季開出，但8月已提前加入量產，使8月傳統淡季期間營收可見增溫，9月更佳。

據了解，至興新調角器產線規模與現有調角器線相當，年產值約3億元，但公司在新線加入後，將調整舊線，因此營收規模並不會立即翻倍成長；公司內部並估，新調角器線將供應北美一階大廠，最快明年第1季有機會新線滿載。

至於佔至興營收比重最高的越南市場，則在9月起即將步入旺季，至興指出，越南機車市場今年維持穩定個位數成長，但客戶拓展外銷訂單有成，目前銷往泰、菲、馬等市場均有成長；同時，因應越南民眾使用車輛的滲透度提升，至興也與客戶攜手搶進汽車座椅市場，盼成未來營運新動能。

法人估，至興今年北美客戶訂單仍緩，但中國、東南亞成長下，全年營收可持穩，雖有匯率干擾，但全年EPS可維持3.2~3.3元；但明年在調角器新線加入，且中國和東南亞訂單持續增加下，營收、獲利有機會重啟成長，展望更優於今年。