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聯成下半年營運衝，全年EPS可望站穩1元大關

2017-09-11claregie

可塑劑大廠聯成(1313)下半年營運續旺，主要受惠產能提升，且中國大陸環保稽查嚴格，使石化產品產銷吃緊，公司上半年EPS 0.48元、優於去年同期EPS 0.29元；法人預期，下半年表現亦可優於去年同期(EPS 0.66元)水準，全年EPS可望站穩1元大關。

聯成隸屬於聯華神通集團旗下，為全球最大的可塑劑(DOP)及苯酐(PA)供應商之一，也是上中下游DOP一貫廠，在全球占有重要的地位。可塑劑主要原料為2-EH、PA，佔成本比重約7成、3成。營收組合方面，可塑劑占比58.4%、PVC占比16.8%、PA占比12.7%、其他類占比12.1%。

公司從去年6月起併入馬來西亞年產能4萬噸的PA廠及10萬噸的可塑劑廠；且第四季於中國大陸再新增四川南充廠，該廠年產能6萬噸的PA廠及12萬噸的可塑劑；使總產能規模來到330萬噸，其中可塑劑年產190萬噸，PA年產62萬噸、PVC年產45萬噸。

公司今年上半年受惠產能增加，且油價較去年同期上揚使石化產品價格走高，累計1-6月營收達230.96億元，年增19.75%，營業毛利達14.83億元、優於去年同期10.55億元，營業利益為5.74億元、優於去年同期2.42億元，稅後淨利5.46億元，EPS 0.48元、優於去年同期EPS 0.29元。

第三季受惠可塑劑市況轉佳，且中國辛醇產品(可塑劑上游原物料)有多家廠商歲修及因環保檢測而停工，DOP報價於7月底一度飆升至9860元人民幣/噸，單月漲幅逾2成，後續價格約在8500-9000元人民幣/噸盤整。公司表示，中國大陸十九大舉行在即，伴隨而來是工安環保查緝更加嚴格，預期石化產品產銷吃緊，本季明顯感受下游需求增溫，且第四季進入DOP傳統旺季，看好營運可從9月起翻揚。

法人分析，公司下半年受惠產品價格走高，且入需求旺季，加上產能擴增的挹注下，預期下半年營運表現可優於去年同期(EPS 0.66元)表現，全年EPS可望站穩1元大關。

展望明年動能，公司持續擴充產能，包含明年底完成3座、合計年產24萬噸的環保可塑劑廠建置(大陸現已完成4萬噸建置)，環保可塑劑每噸報價比傳統一般可塑劑價格高出1000元至1300元人民幣；此外，因應大陸預計2020年電石法PVC產能計畫淘汰一半的替代商機，另將大陸泰州廠PVC擴充至60萬噸，搶先卡位市場；屆時，總產能規模可望推進至365萬噸，成為下一階段的成長動能。