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燁輝Q3獲利估仍在低檔，靜待下游需求回溫

2017-09-26鄭 盈芷

燁輝鍍鋅產品實際應用

燁輝(2023)Q3受原料成本尚未完全轉嫁，加上業外估較無一次性大筆收益可認，法人推估，其單季獲利應還在低檔，而隨著9月起內銷報價上揚，9、10月外銷報價持續開漲，燁輝Q4利差將可見改善，不過因此波鋼價上揚主要係上游原料大幅飆升帶動，下游用鋼客戶仍在消化漲價訊息，短期並不願意進一步建立庫存，導致燁輝接單並未明顯提升，是以，燁輝下半年獲利恐較難優於上半年，不過若鋼價可持續走穩，後續待買盤信心建立，燁輝營運將有改善空間。

燁輝為兩岸最大單軋廠，台灣廠鍍鋅鋼板年產能約130萬噸，燁輝(中國)則約90萬噸，今年下半年則有一條年產能30萬噸的鍍鋅新線規劃試車，預計明年投產，屆時大陸廠鍍鋅鋼板年產能估達120萬噸；燁輝(中國)約佔合併營收4成，7成內銷，3成外銷東南亞，而台灣廠則約佔合併營收45%，內銷由過去的3成提升至4成，外銷部分，美國約佔2~3成，其餘外銷市場還有歐洲、中東、大洋洲；其餘轉投資收益則來自燁聯(9957)、燁興(2007)、唐榮(2035)、億威電子等。

燁輝Q2受鋼價下挫影響，大陸廠僅在損平邊緣，台灣廠獲利也大幅收斂，導致單季營業利益僅3.03億元，較Q1大減逾7成，而業外則有廣聯(越南)鋼鐵公司轉讓營業資產，一次性認列3億多元的處分資產獲利，但相較於Q1轉投資收益進帳近4億元，Q2業外收益則減，導致燁輝Q2 EPS僅0.12元，較Q1的0.51元衰退；上半年EPS為0.64元，較去年同期的0.74元衰退。

觀看燁輝Q3營運，燁輝7、8月內銷報價仍差，不過隨著中鋼Q4盤價開漲，9月內銷價格已經跟著上揚，預期10月仍將續漲，而9、10月外銷報價也同樣持續上漲，預期即將開出的11月外銷報價有機會再開漲，不過整體來看，由於Q3報價尚未完全反映原料成本，法人預期，Q3本業獲利改善幅度有限，而業外轉投資獲利也同樣待回溫，燁輝Q3獲利恐還在低檔。

展望Q4，隨著報價持續上揚，燁輝Q4利差可望較Q3進一步改善，不過法人觀察，由於此波鋼價上揚的幅度較大，且主要係因上游原料成本大幅飆升影響所致，故在擔憂鋼價出現震盪下，下游目前態度仍較謹慎，普遍不願意進一步建立庫存。燁輝目前台灣與大陸廠接單狀況都與漲價前差異不大，顯示下游仍需一段時間消化漲價訊息，燁輝下半年獲利則估將遜於上半年。

法人指出，短期受鐵礦石價格下挫、中國十九大即將召開等不確定因素影響，目前市場買氣較為縮手，不過若Q4鋼價能持續守穩、確立漲勢，待下游買盤信心回籠，燁輝營運也將有改善的空間。

燁輝上半年合併營收344.52億元，年增43%，EPS為0.64元，較去年同期的0.74元衰退，法人推估，燁輝今年EPS將拚1元，估將較去年的1.35元下滑，今年底每股淨值估近15元。