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西柏Q3獲利估成長；Q4營收暫看季持平

2017-10-18張 以忠

西柏(3541)今(2017)年第3季營收達6.04億元，季增13.80%、年增23.57%，創單季歷史新高，惟成長幅度略低於市場預期，主因北美大客戶6、7月集中拉貨後，基於觀察市場狀況因素拉貨放緩，法人表示，第3季因營收規模提升，單季獲利可較前季及去年同期成長，第4季因假期較多，並依目前能見度掌握情況，營收暫估季持平，全年在北美大客戶釋單量提升帶動下，今年營收、獲利可優於去年；明年而言，由於近兩年(2016、2017年)北美大客戶下單量大幅提升下、使基期墊高，加上與大客戶洽談合作的高階新產品放量時程還不明朗，粗估明年營收可持續成長，惟成長幅度暫估不若今年水準。

西柏為專業影音產品製造商，以HDBaseT及HDMI產品為大宗，目前ODM約佔7成、OEM約佔2成、品牌佔近1成；市場營收結構方面，美洲佔76.15%、歐洲16.16%、亞洲2.92%、其餘為其它。

西柏近年切入在專業影音具高市佔率的北美品牌客戶，於2014年已有小量出貨，2015年下單金額則約達近億元，且隨雙方合作已有一定基礎，去年下單量則較上年呈倍數成長，並於去年第4季躍居西柏第1大客戶。

受惠北美大客戶下單量持續提升，帶動西柏上半年營收達10.57億元、年增25.50%，毛利率43.75%、年增2.7個百分點，由於北美客戶應用領域較廣，部分產品西柏須派員至現場進行調整，因而拉高費用、使費用率提升，營業利益達1.66億元、年增15.56%，稅後淨利1.22億元、年增9.02%，EPS達2.47元。

西柏今年第3季營收達6.04億元，季增13.80%、年增23.57%，創單季歷史新高，惟成長幅度略低於市場預期，主因北美大客戶6、7月集中拉貨後，基於觀察市場狀況因素拉貨放緩(8月、9月營收分別月減18.74%、18.46%)，法人表示，第3季因營收規模提升，毛利率可較前季略增，單季獲利可較前季及去年同期成長。

法人表示，10月營收暫估較前月持平，11、12月則看向上，惟單月營收則估應無法超越7月歷史新高表現(7月營收2.44億元)，整體第4季因假期較多(10月雙十節連假)，並依目前能見度掌握情況，單季營收暫估季持平，全年而言，在北美大客戶釋單量提升帶動下，今年營收、獲利可優於去年。

明年而言，法人表示，由於近兩年(2016、2017年)美北大客戶下單量大幅提升下、基期已墊高，加上與大客戶洽談合作的高階新產品放量時程還不明朗，粗估明年營收可持續成長，惟成長幅度暫估不若今年水準(今年營收估成長2成以上)。

西柏的自有品牌CYP(UK)部分，主攻ODM客戶未布局的歐洲市場，今年因市場需求不佳，使整體營運表現較淡，法人預期，明年在新產品逐步開拓市場帶動下，營收表現有機會較今年回溫。