.

亨達投顧 錢進大趨勢  Youtube 盤後公開分析影音  LINE@ 投資圈  好友ID搜尋:  @hantec

科懋今年獲利續衝高可期；現金殖利率逾5%

2017-06-03蕭 燕翔

科懋董事長陳澤民

聚焦罕見疾病與特殊疾病領域，科懋(6496)獲利能力穩定，首季因子公司自有產品線增長與代理品項調整價格等因素，獲利年增逾倍，每股稅後盈餘1.35元，居製藥同業領先地位。法人預期，公司今年營收將有兩位數增幅，獲利成長勝於營收，每股稅後盈餘挑戰近四年高峰。日前股東常會也通過每股將配發4元現金股利，換算現金殖利率超過5%。

科懋是以廣義孤兒藥(罕見疾病/特殊疾病)領域為主的利基藥廠，首季孤兒藥營收占比九成，其餘還有處方藥7.09%、降血脂用藥(脂妙清)1.1%等。而公司聚焦在孤兒藥領域的門檻，在於前置開發期長、利基市場需深耕，與因供應商極少、以致原廠相對強勢，但因通常罕病可用藥物選擇有限，但病患不可斷藥，健保藥價通常會考慮供需情況，相對穩定，只是偶有因原廠調價但健保藥價尚未跟進的時間空窗，惟申覆後通常會有正面回應。

以首季來說，科懋的營收繳出27%的增長，主力來自營收佔比居前位的一罕見疾病用藥，去年下半年健保藥價跟進原廠調整，另子公司科進自有產品線的降血脂用藥脂妙清，因在大型醫學中心與各級醫療院所的用藥增加，都帶動營收增長。且因代理利潤回歸合理，且又有台幣升值的貢獻，毛利率因而較去年同期顯著成長，單季每股稅後盈餘年增逾倍至1.35元。

展望今年，法人認為，上半年因比較基期因素，代理藥價調整對營收年增率仍會有較明顯貢獻。而子公司科進聚焦降低三酸甘油脂的國產新成分新藥-脂妙清，國內潛力市場超過10億台幣，雖目前已有主流用藥斯達汀與Fibrates，但對肝腎功能缺陷的病患，有使用限制，脂妙清因是國內唯一處方級魚油，安全性高，並已受國內6家醫學中心認可，未來國內銷量可望逐步增長，今年營收挹注可望從去年的500餘萬元，跳升至3千餘萬元，經營團隊也擬申請健保藥價，一旦獲准，成長加速。

而公司100%轉投資的子公司科進，發展焦點在自有產品線與生產，除脂妙清外，另還有EX039是以既有罕病用藥-純安息香酸鈉膠囊，新增失智症與輕度阿茲海默症的新適應症，預計今年直接進入第二期臨床試驗。此外，科進也已在新竹生醫園區興建轉化生長因子的研究中心，投入乙型轉化生長因子拮抗劑及促效劑的新藥開發，未來幾年逐步推進人體臨床。

除發展自有產品線外，科進目前也已幾乎是全劑型的合格生產藥廠，今年1月獲准增加乳膏新劑型認證，現已完成超過10個原外包品項的生產基地移轉，今年預計再增20個以上，僅保留如特定大量糖衣錠的品項外包，但長期也不排除收回可能。法人也預估，科進在營收增長下，今年可望轉盈。

法人預期，科懋今年營收可望有兩位數成長，在全年毛利率看升下，獲利增幅會優於營收，現金殖利率也可期待。

(圖說：科懋董事長陳澤民)