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NIKE庫存調整趨緩，豐泰營運有望逐步回穩

2017-07-06林詩茵

運動品牌大廠NIKE上周公告2017會計年度第4財報數字，略優於預期，激勵市場對後續NIKE及相關供應鏈的營運重拾信心，而國內製鞋大廠豐泰(9910)也感受大客戶的庫存調整狀況趨緩，第3季雖進入產業淡季，但公司內部對淡季則有期待，預料整體訂單將可重回軌道，今年營運仍追求成長。

豐泰為NIKE的運動鞋供應商之一，約供應六分之一的NIKE運動鞋，而NIKE訂單則佔豐泰營收約8成，使豐泰成為所有上市櫃公司最典型的NIKE概念股。

而去年以來，一直到今年前5月，豐泰在大客戶調整庫存因素下，營運動能較緩，累計前5月成品鞋銷售量為4047萬雙，年增2.1%，但在產品組合和台幣升值匯率不利下，前5月營收則為226.78億元，年減7.02%，營業淨利19.39億元，更年減21.89%，稅前盈餘21.59億元，年減19.29%，稅後淨利14.79億元，年減17.33%，EPS 2.21元，低於去年同期的3元。

豐泰表示，公司每年因應客戶需求進行產能的拓展，平均年增幅約在7~10%，惟今年以來擴產效益並未顯現，今年上半年的營運確實不如年初的預期。

不過，豐泰強調，近期客戶的下單回穩，雖然6月進入產業的相對淡季，但預期在客戶調整庫存告一段落，淡季有機會維持常軌，不會再低於預期。

法人則認為，豐泰今年以來的出貨量上升、營收下滑，主要反映公司分散生產據點至印度、越南、印尼，降低中國大陸單一市場的佔比，卻也因此合理調降產品平均單價，因此出現營收逆勢不增反減情形。

獲利部份，法人則表示，豐泰今年獲利主要受到台幣升值影響，干擾毛利率走勢，使獲利衰退幅度更顯著。

不過，隨著NIKE的提貨回穩，台幣走勢不再波動，法人認為，豐泰今年還是會逐漸反映擴產效應，尤其，公司第4季將有印度廠的產線開出，今年的產能仍看增7~10%，將有助第4季旺季效益更明顯。

法人估，豐泰第2季營收略低於第1季，單季匯損干擾有望收斂，EPS到1.7、1.8元；而若下半年台幣回穩，則獲利表現可望優於上半年。

法人估，豐泰今年度的整體出貨量仍維持增長，但營收將不易大增，但在今年不再有移轉定價追稅，則全年EPS有機會略優於去年的6.67元。