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音響出貨升溫，致伸Q4營收估攀今年高峰

2017-10-27張 以忠

致伸(4915)今(2017)年第3季營收達149.97億元，季增8.40%、年減18.88%，營收較前季增溫，主要為音響產品出貨增溫所帶動，法人預期，第3季毛利率可持穩前季高檔，展望後市，第4季CCM(手機相機模組)出貨暫估季持平，惟音響產品線將明顯升溫，包括無線耳機、智慧音箱零組件出貨都將成長，料帶動單季營收續走升、且恢復年成長。

致伸為電腦及手機周邊製造廠，目前產品營收結構為電腦周邊約佔35-40%(含鍵盤、滑鼠、觸控板)、行動裝置佔30%(相機模組約佔7成，其餘為藍芽耳機、無線充電模組)、事務機佔10%、音響產品約佔20-25%。其中，聲電產品的營收主要來自公司2013年收購的丹麥音響製造商Tymphany。

致伸今年第2季營收達138.35億元、年減7.15%，惟生產效率改善，且高階手機相機模組出貨比重提升，加上毛利較佳的音響產品比重提升下，產品組合轉佳，帶動毛利率呈年增表現，營業利益達5.92億元、年增39.95%，由於業外收益較去年同期為少，稅後淨利達4.62億元、年增3.35%，EPS達1.05元，符合市場預期。致伸累計今年上半年營收達267.16億元、年減5.61%，毛利率12.72%、年增2.23個百分點，營業利益11.26億元、年增37.17%，稅後淨利8.80億元、年增3.84%，EPS為2元。

致伸今年第3季營收達149.97億元，季增8.40%、年減18.88%，營收較前季增溫，主要為音響產品出貨增溫所帶動，法人預期，第3季毛利率可持穩前季高檔(第2季毛利率12.89%、為今年以來高點)。

展望後市，法人表示，第4季CCM(手機相機模組)出貨暫估季持平，惟音響產品線將明顯升溫，包括無線耳機、智慧音箱零組件出貨都將成長，料帶動單季營收續走升、且恢復年成長(前3季各季度營收皆低於去年同期)。

全年而言，法人表示，致伸今年在電腦周邊部分減少利潤不佳訂單比重，此該業務營收規模下滑、並影響全年營收表現，預估今年合併營收約個位數衰退，惟在毛利率部分，由於毛利較佳的音響相關產品營收佔比提升，在產品組合優化之下，則有望優於去年，粗估EPS上看5元，目前P/E約15倍上下。

明年而言，法人表示，動能仍來自音響業務的持續成長，包括無線耳機持續放量出貨，智慧音響產品有機會再擴大規模，該業務營收料成長雙位數；CCM部份，則持續看好雙鏡頭滲透率提升，不過整體市場手機需求還需要再觀察。