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大中Q3營運亮/Q4持平略降，全年EPS估逾4.5元

2017-10-27claregie

大中(6435)第三季營收亮眼，上衝5.66億元、季增35%、年增32%，創歷史單季新高。法人預期，本季EPS有機會上衝1.5元，雖第四季進入年底降庫存、客戶拉貨將暫緩，但仍可維持高檔水準，今年EPS可望達4.5-5元。展望明年，MOSFET供需吃緊的市況變化不大，認為MOSFET價格有機會往上調整，帶動公司營收、獲利提升，預期明年營運仍可維持雙位數成長。

大中於2016年1月上櫃，為類比IC設計公司茂達(6138)的轉投資事業，主要產品為功率元件(MOSFET & IGBT)。公司營運結構上，目前PC(包括 DT/NB)約占60~65%、工業應用(以驅動馬達為主)約佔5%~10%、面板(LED backlight)約佔5%~10%、網通與手持產品(例:手機)約佔5%~10%，其它還有部分較零散的產品。

公司今年營運主要受惠MOSFET缺貨，原因在於新興應用如車用電子興起，國外IDM大廠將產能移往車用，在產能有限情況下，原有供應PC的低電壓MOSFET出現缺口，使大中直接受惠。且近年AR、VR以及電競的興起，對於MOSFET的需求不減反增，平均MOSFET用量提升，帶動整體PC市場MOSFET需求增加。

公司表示，過去產能僅由上海晶圓代工廠提供，今年起成功協調台灣晶圓代工廠配合，使整體產能提升10-20%；產能提升，且客戶需求增，市佔率擴大，使公司今年累計1-9月營收大跳升，達13.97億元、年增28.73%。

第三季進入營運旺季，營收上衝5.66億元、季增35%、年增32%，優於市場預期5.5億元，創歷史單季新高。法人預期，受惠MOSFET需求大增，但產能有限，公司可調整產品組合，預期第三季毛利率可望回升至18-19%，本季EPS有機會上衝1.5元。

展望第四季營運，公司認為，目前市況變化不大，預期仍可維持高檔，但由於客戶第三季拉貨力道較猛，近期將放緩腳步，且進入年底要避免堆積庫存，預期第四季營收難再創高，估較第三季持平或略降。法人預估，公司上半年EPS 1.81元，下半年進入旺季，全年EPS有機會達4.5-5元。

而今年以來，雖MOSFET缺貨且需求大增，但由於市場競爭激烈，公司並未對客戶調漲價格，以穩健維持客戶關係為主。但由於上游原料成本增加，且與晶圓廠協調產能需讓利，影響公司今年毛利率下滑，法人認為，以明年MOSFET供需吃緊的市況變化不大，認為MOSFET價格有機會往上調整，帶動公司營收、獲利提升，且公司市佔率持續擴大下，預期明年營運仍可維持雙位數成長。