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高鋒Q3毛利率看平，Q4營收仍旺、但估季減

2017-11-01鄭 盈芷

圖片來源:截自高鋒網站

高鋒(4510)受惠於在手訂單持續墊高、汽車自動化產線大單挹注，Q3合併營收突破8億元創高，不過因匯率、原料上漲與產品組合等綜合因素影響，法人評估，高鋒Q3毛利率應仍與上半年相差不遠，加上大埔美廠處分利益不及在Q3底認列，法人推估，高鋒Q3 EPS應在0.6元~0.7元，而高鋒目前在手訂單已達15億元，Q4營收仍可望維持相對高檔，但因Q4規劃出較多大型機，法人擔憂恐壓縮整體產能，Q4營收先估較Q3略降，但全年營收估可年增2成，突破27億元創高，明年則可望突破30億元門檻。

高鋒主要產品包括龍門機與立式加工中心機、臥式加工中心機，龍門機約佔營收50%、立式加工中心機40~45%、臥式加工中心機5%；大陸約貢獻營收35%，台灣則近2成，其餘尚有韓國、印度、歐洲、美國、東南亞與中東等地區。

高鋒接單狀況從去年Q4轉好，不過公司今年上半年因進行產線調整，台灣廠著重在中大型龍門機與高階機台，而標準機與小型加工機則移往大陸廠生產，上半年因生產配置調整，導致高鋒上半年營收動能較受壓抑，高鋒上半年合併營收為12.15億元，等於上半年每月平均排單量約2億元出頭，實際出貨少於接單量。

不過高鋒Q3隨著4000萬元汽車自動化產線大單入帳，加上人員生產狀況漸入軌道，也較有能力去化之前遞延的訂單，激勵高鋒Q3合併營收達到8.18億元，季增31%，創下單季營收歷史新高。

在毛利率表現方面，受到台幣匯率大幅升值影響，高鋒上半年毛利率為18.8%，較去年同期的22.37%下滑，而法人原估，高鋒Q3毛利率將較上半年回升，惟有鑒於台幣匯率仍在30.2元的相對高檔位置，加上原料成本墊高，以及產品組合等影響，預期高鋒Q3毛利率應與上半年相當，不過在營收規模大幅提升下，營業利益則可望較Q2明顯彈升，而業外則可望認列2000多萬元的和大(1536)股利，至於大埔美廠處分利益6800萬元則估有機會在年底入帳，Q3應不及認列，以此估算，高鋒Q3 EPS將落在0.6~0.7元；高鋒上半年EPS為0.13元，前3季EPS則估可達0.7~0.8元，優於去年同期的0.63元。

展望Q4，高鋒先前9月參加歐洲工具機展接單狀況不差，目前在手訂單已達14~15億元，訂單量仍維持在相對高檔水位，加上高鋒Q4還預計要出一條約1200人民幣的汽車自動化產線訂單，法人預期，高鋒Q4營收仍可維持旺季水準，不過因高鋒Q4預計出貨較多大型機台，有可能相對壓縮其他機台產能，法人初估，高鋒Q4合併營收有可能較Q3略降，而毛利率表現則尚待觀察。

高鋒今年前3季合併營收為20.34億元，年增22.4%；法人推估，高鋒Q4合併營收仍可望維持在7~8億元的相對高檔，全年合併營收將可望突破27億元，改寫整年營收新高，而高鋒去年大陸淮安新廠開出後，公司已逐漸將小型機與標準機台移往當地生產，高鋒今年前3季大陸廠營收貢獻已達1.5億元，超越去年整年的1.2億元，法人推估，今年大陸廠營收貢獻將可達2億元，明年則看3億元，整體估算，高鋒明年合併營收則有望突破30億元。在獲利表現方面，高鋒今年前3季EPS估0.7~0.8元，而若Q4毛利率先看穩，加上業外大埔美廠處分利益挹注，今年EPS估可突破1.5元。