.

亨達投顧 錢進大趨勢  Youtube 盤後公開分析影音  LINE@ 投資圈  好友ID搜尋:  @hantec

2017-03-09林詩茵

越南紙尿褲品牌大廠泰昇-KY (8480)今(2017)年1月營收1.09元，年減13.53%，主因越南地區適逢農曆新年，再加上外銷客戶訂單遞延，但預料2月隨著工作天期恢復，且外銷訂單回復正常下，單月營收將回升，整體1、2月累計營收仍會呈現年增表現，3月展望更佳。泰昇-KY表示，今年越南和柬埔寨地區對紙尿褲需求維持強勁成長，公司對全年展望維持樂觀，尤其，拉拉褲的需求旺，去年新加入的產線將在今年全線滿載量產，有助營運再攀升，動能更優去年。

泰昇-KY集團為越南第四大、柬埔寨第一大紙尿布褲廠，去年營收14.92億元，年8.66%，改寫歷史新高紀錄，主要成長動能為東協地區的高經濟成長率和高生育率，帶動紙尿褲滲透率提升，該公司在今年的1月17日由興櫃轉上市，對於今年的營運看法維持正向，公司表示，今年的營運成長動能，一方面來自東協市場的持續成長外，公司也正擴大產能，並擬以自有佈局進軍台灣、印度、拉丁美洲市場，最快今年4月，台灣可以看到成人紙尿褲產品上市。

泰昇-KY的主要市場東南亞，以自有品牌「UniDry」及「SunMate」深耕越南、柬埔寨、寮國、泰國、緬甸等北東協市場，相關營收佔比達7成，而OEM訂單另佔3成，主要市場在海外，包括歐美、紐澳、非洲等20多國。

今年1月公司營收呈現年減，則主要受到越南地區同樣正逢農曆新年，工作較少干擾，同時，海外客戶訂單在1月也有遞延情形，致影響整體營收表現。但泰昇-KY強調，2月工作天期略增，營收可回升，整體前2月營收仍有信心成長，而3月工作天期回穩下，營收可回到正常軌道。

產品和產能部份，泰昇-KY去年的營收已由拉拉褲成為最大宗，佔營收比重44%，其次為嬰兒紙尿褲，約佔36%，而成人紙尿褲佔約18%，女性衛生棉2%；公司預估，今年成長動能最強的仍是拉拉褲，主因拉拉褲第二條產線係為去年5月開出，產能逐步拉高，至去年下半年滿載，而今年預料在產線一路滿載下，今年拉拉褲出貨量有機會年增30%。

泰昇-KY目前在越南共有13條產線，年產7.6億片嬰兒紙尿褲，目前的平均稼動率在7成左右，而拉拉褲則為2條產品，年產2.4億片已達滿載，接下來公司的設備將以柬埔寨為重點，已進入柬埔寨設廠，金邊新廠將在今年底完工，明年1月將開出第一條拉拉褲產線，年產1.2億片，屆時將嬰兒拉拉褲產能將較今年大增50%，而明年第3季再開出第2條拉拉褲產線，等於明年下半年，拉拉褲的總產能將較現在翻一倍。

泰昇-KY表示，看好銀髮商機，公司也正準備在越南建置一條成人拉拉褲(復健褲)產線，年產6000萬片，明年第3季產能可望開出，可能成為新的成長動能。

對今年度的營運展望，泰昇-KY持續看好越南、柬埔寨、北東協等國家的GDP持續攀升，有助紙尿褲的滲透率提升，同時，公司也擬進軍台灣、印度、拉丁美洲等市場，新市場佈局也盼成動能。

泰昇-KY去年營收14.92億元，年增8.67%，EPS 9.41元，優於法人圈預期的9元，而董事會決議擬配息6元。

法人估，東協地區的紙尿布年需求量估增15~20%，泰昇-KY今年在市場維持高度成長，且拉拉褲則年增30%下，今年營收有機會成長至少20%，成長幅度將優於去年，而EPS有機會站穩10元、挑戰11元。