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岳豐今年靠併購成長無虞，中長期觀察合併綜效

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2017-06-04蕭 燕翔

岳豐旗下Monoprice展示3D列印新產品

併入Monoprice挹注，岳豐(6220)今年前四月營收年增近九成，營收結構也由電子商務取代通路貿易，成為最大貢獻來源，未來經營團隊也期許透過新產品與新市場的導入，提高併購綜效。法人預估，今年公司的營收成長主要將仰賴併購，每股獲利有望創下高峰，中長期則需觀察新產品、新市場與供應鏈及庫存管理的綜效而定。

岳豐成立於1983年，最初期的20年都是以製造業為主，2006年併購美國通路商Prime，算是跨足銷售的第一步，去年一連進行兩項併購，包括6月併購維也納網路布線通路商PL-KSI，11月再宣布併下美國電商廠商Monoprice。特別是後者因既有年營收規模約有1.5億美元，今年正式併入後，帶動岳豐集團前四月營收明顯成長，整體營收結構也出現改變，電子商務比重從前年的16.28%跳升至55.26%，成為最大營收來源。通路貿易與製造代工占比則分別降至29.72%及15.03%。

法人分析，岳豐併購Monoprice，短期正面的效應包括增加營收、拓展電子通路與收款條件改善。其中增加營收與拓展電子通路營收占比最為直接，正式併入後已可見，且因Monoprice無論是B2B或B2C的銷售，收款條件都是採信用卡刷卡或60-120天結帳為多，未來營收占比增加，對集團整體的現金周轉會有正面幫助。

不過，也有幾個需要長期觀察的地方。法人點出，因Monoprice的前手是以1.8億美元購入，此次以4千萬美元售出，折價不少，雖對岳豐來說，買價非常合理，但可能也代表前手在整合的綜效上不如預期，岳豐團隊分析，此與前手非製造出身，不擅長庫存與供應鏈管理有關，加上屬於集團非核心事業，因而決定處分，因此長期仍需觀察岳豐正式收購後，對高達6千個產品線的庫存與供應鏈的管理，是否能發揮綜效而定。

而以短期來說，岳豐因併入Monoprice，今年營收獲利的成長無虞，根據法人的估計，全年營收應可達120億元以上，只要沒有意外，既有業務加上併購貢獻，今年每股稅後盈餘就可望有5元以上。

不過，中長期更需觀察的是團隊期許Monoprice併入後的延伸綜效，此將來自新產品、新市場與產銷整合。在新產品方面，Monoprice今年推出的3D列印機、溫控小家電、掃地機等，市場接受度不弱，新市場則透過亞馬遜打入歐洲六國，至於產銷整合，則是過去岳豐為Monoprice代工的產品滲透率低於10%，但該平台產品有超過六成(線材45%、轉接頭18%)產品與岳豐既有業務相關，未來假設可以收回製造或轉由岳豐發包衛星廠，成本可望降低，是獲利率能拉高的關鍵。(圖說：Monoprice展示新產品)