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華夏Q2營運轉淡；Q3 PVC報價有機會走揚

2017-06-05claregie

華夏(1305)本季營運表現受大陸環保稽查、實施貨幣緊縮政策及印度港口工人罷工、當地4月中起拉貨提早轉淡，且6月又將進入印度雨季、出貨將降溫的影響，而法人則估，在PVC利差縮減及出貨量下滑影響下，華夏Q2獲利將呈季減。不過，華夏下半年動能可望再起，主要係印度PVC缺口仍大且需仰賴進口，且淡季提早來，也將提早結束，而法人也指出，看好第三季PVC需求回升，並有機會帶動報價再度走揚。

華夏為全台三大PVC生產商之一，PVC粉年產能40萬噸(包含華夏及子公司華夏聚合)。PVC粉約70%外銷，90%集中在印度、孟加拉、東南亞、中國、南美等，其中印度及孟加拉比重在50%以上。PVC上游原料VCM由子公司台氯所提供，從去年起台氯產能提高至45萬噸，過去部分可外售，但因去年PVC需求強，因此多為自用。

PVC今年首季報價約在900~950美元/噸高檔盤整，平均價格約與去年第四季持平，不過主要原料乙烯及EDC，首季價格上揚，尤其EDC一口氣漲逾2成，使PVC利差縮減。華夏首季營收36.91億元，季增5.35%、年減1.98%，因利差縮小、毛利率23.11%，遜於前季的27.24%；稅後淨利為3.78億元，EPS 0.79元，較前季1.21元下滑，但優於去年同期0.38元。

大陸從4月起進行環保稽查，使下游拉貨力道減弱，且因實施貨幣緊縮政策、致貿易商資金見緊縮，導致PVC報價於5月下修至870美元/噸；此外，華夏PVC外銷主要市場印度，近期受該國政府計劃將主要港口民營化，引發港口工人罷工，進而影響到PVC的進口，拉貨並從4月中起提早轉淡，且6月將進入印度雨季、屬傳統需求淡季；法人則預估，華夏本季受PVC利差縮減及出貨量下滑影響，獲利將較前季往下。

在後續展望上，法人認為，華夏深耕印度市場多年，且雖淡季提早來臨，但預期也會提早結束，因此，看好第三季PVC需求回升，並有機會帶動報價再度走揚。華夏則表示，由於今年全球PVC市場供需並無太大變化，且印度一年有高達160萬噸PVC缺口有賴進口支應，加上華夏乙烯法生產的PVC相較於大陸的電石法，具價格及品質競爭力，應具有一定獲取印度市場商機的能力。

此外，澳洲於今年2月起，解除對台灣PVC產品5%進口關稅，華夏認為，澳洲PVC市場一年約18萬噸規模，隨關稅調整，將有利台灣PVC產品的銷售；另外，公司並開拓土耳其、中東、南美等新市場，目前需求皆不弱。法人則預期，華夏今年整體獲利可望不弱於去年(EPS 3.02元)水準。