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華紙看Q2營運較Q1成長，下半年再優於上半年

2017-06-05claregie

華紙(1905)受國際漿價今年以來一路上揚，使公司首季本業獲利達2.14億元，優於前季1.47億元及去年同期1.16億元，惟因業外匯損侵蝕獲利，使EPS為0.12元，遜於前季0.14元，優於去年同期0.07元。展望第二季，受惠國際漿價持續上揚，且公司於3、4月皆順利調漲文化用紙價格，預估在匯率相對平穩下，獲利可較第一季成長。而近期國際紙漿庫存天數偏低，且主要原料木片價格仍維持高檔，法人認為，第三季雖進入淡季，但紙漿價格仍有支撐，下跌不易；而第四季進入產業旺季，估營運可再衝高，看好整體營運下半年可優於上半年。

華紙主要生產短纖紙漿與文化用紙，為國內第一大紙漿廠，2016年產品營收，紙漿佔10-15%，文化用紙佔45%、特殊紙35-40%、衛生紙約5%。產品毛利率部分，以特殊紙達15-20%最高，文化用紙亦有10%左右，衛生紙約5%，紙漿則受國際漿價波動變化較大。

國際紙漿價格自去年底每噸510美元，持續上漲，至今年第一季季初漿價已來到540美元，並至季底漲至近600美元，使公司紙漿售價上揚，且於3月調漲文化用紙售價5-10%，帶動第一季營收提升至55.49億元，雖因出貨淡季較前季下滑4.45%，但較去年同期成長5.37%。毛利率提升至10.37%、營業利益率達3.85%，首季本業獲利達2.14億元，優於前季1.47億元及去年同期1.16億元；不過受業外匯損侵蝕，EPS為0.12元，遜於前季0.14元，優於去年同期0.07元。

公司4月因安排紙機及汽電鍋爐歲修，使營收大幅下滑至15.31億元，月減25.53%、年減16.07%，公司表示，近期國際漿價持續上揚，至5月已站穩620美元，且因機台歲修結束，營收可較前月及去年同期大幅成長。

法人分析，目前國際紙漿庫存僅30多天，為近三年來低點，且因4-6月進入漿廠歲修旺季，預估至6月皆可維持620-630美元以上水準，且漿價上揚，亦帶動公司文化用紙於3、4月皆順利調漲售價，毛利率提升下，第二季營運可較第一季往上；而第三季雖進入淡季，但因目前國際市場紙漿庫存偏低，且木片價格仍偏高，預估紙漿價格有撐，跌價不易；第四季進入產業最旺季，估整體營運下半年可優於上半年。

而文化用紙方面，公司將主要產能投入特殊用紙生產，提升整體毛利率，而文化用紙產能雖受壓縮，但公司新增進出口貿易文化用紙之業務，今年成長力道強，可望帶動紙品銷售量雙位數提升。