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中橡碳煙事業轉盈，全年營運穩健向上

2017-09-03jolliu

由於中國官方持續針對華北化工廠商進行整頓，部分碳煙廠商預計於9月底關閉，激勵中國碳煙行情今年來持續向上，8月升幅轉強、月增約1成。而受惠於今年碳煙價格走強，中橡(2104)上半年營運亦較去年同期大幅轉好，營收年增近3成、獲利更在碳煙事業盈利後相較去年同期交出翻倍成長的成績。展望後續，由於碳煙原料煤焦油相較年初呈平穩，碳煙/煤焦油利差仍有撐，在供給面持續帶動碳煙價格向上，且下半年下游輪胎業者開工率也逐步較上半年增加帶動下，法人看好中橡全年營運表現應可大幅優於去年(稅後淨利14.71億元，EPS 2.5元)、穩健向上。

中橡主要產品為碳煙、蒸汽，是全球碳煙市佔率第四大及台灣唯一碳煙製造的公司，年產能約79萬噸，占國內碳煙市場約六成。碳煙下游應用產業包括有輪胎製造業、橡膠鞋業、工業用品業等等。而以目前中碳營收比重來看，碳煙約佔73%、生物製劑(來自子公司Synpac認列龐貝氏症的孤兒藥專利權利金)佔約21%、電池相關產品則佔6%。

由於中國政府針對環保議題，持續對國內化工產業進行整頓，目標鎖定華北一帶化工產業，包括部分小型汙染較為嚴重的碳煙廠商，連帶帶動原先一直處於供過於求的中國碳煙產業市況改善，帶動今年以來碳煙報價持續走升，由於目前當地主管機關已擬定於9月底正式關閉不符規範廠商，在供給端緊縮激勵碳煙價格走高，以天津地區報價來看，最近一期(30)報價來到每噸6,307人民幣、月增11.85%、季增約14.5%。

而在碳煙原料端部分，煤焦油近期報價在原油價格相對平穩下，已走出年初價格劇烈波動影響，目前中國地區報價維持在每噸3,000人民幣上下，在碳煙價格走升帶動下，碳煙/煤炭油近期仍有維持穩定利差表現，亦帶動中橡今年上半年碳煙事業相較去年同期順利轉盈，今年上半年中橡營收98.34億元、年增28%，毛利率28%、年增加近2個百分點，稅後獲利13.05億元，在碳煙事業轉盈帶動下較去年同期5.5億元交出翻倍成長，EPS 2.22元。

展望後續，法人指出，碳煙價格受惠在供給端大幅改善下，後續價格應仍有向上空間，以中國地區來看，下游輪胎業者開工率也逐步增加，需求面也有好轉跡象，是以評估後續中橡碳煙事業營運仍有望持續成長；而在生技部門，法人指出孤兒藥部分今年銷售狀況持穩，今年獲利仍看可維持在與去年(32億元)相當水準，電池部分則有望受惠於應用產業增加帶動業績向上，今年虧損可望再縮減，全年中橡營運成績亦看可大幅優於去年。