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亨達投顧 錢進大趨勢 Youtube盤後影音 LINE@投資圈好友 ID搜尋: @hantec  

聯合(4129)與美國經銷商結束合作，轉採直營，但短期業務出現真空，雖中國、拉丁美洲、歐洲等市場成長亮眼，但因新興市場毛利率表現較弱，連帶壓抑聯合第二季毛利率水準，加上參展、美國轉型直營等費用先行投入，導致聯合上半年獲利衰退3成，EPS 0.72元。後續來看，法人預期在美國市場今年業績看衰退，且拉丁美洲、中國成長較高，預估後續毛利率表現仍會在62%上下，難恢復到去年7成以上水準。

聯合骨科係亞洲首間通過各大國際認證的生產人工關節廠商，產品擁有美國FDA、歐洲CE和中國認證，目前主要以自有品牌行銷美、歐、中等市場，代工方面僅保留部分與國際大廠合作共同開發產品仍會繼續生產。以地區來看，聯合今年上半年營收比重來看，中國占21%，台灣約22%，美國約12%、其他約18%、歐盟佔10%、冠亞則佔約17%。

回顧聯合今年上半年營運，主要市場美國受到經銷商結束代理，但銜接直營業務仍待發酵，導致美國市場上半年營收年減約18%，而受到毛利率表現最好的美國業績衰退影響，且毛利率表現較弱的中國、國際其他市場(拉丁美洲)成長較高，導致第二季毛利率降至62%，季減少約9個百分點，年減少則有12個百分點，推銷費用則受參展、美國轉型直營等費用先行投入，導致上半年獲利衰退深，年減近3成，EPS 0.72元。

針對第三季營運來看，聯合7月營收受到歐洲暑假與國內鬼月淡季影響，單月營收1.69億元、月減約15%、年減6%，但整體來看，聯合仍有信心第三季淡季有望可交出年持平水準。展望下半年後續，聯合遞延多時的日本市場，近期將先出貨手術器械，預估10月髖關節產品即可出貨，惟聯合指出認列營收時間點仍是以病患動刀為準。

全年來看，美國市場第四季直營業務應可有階段性成果展現，但全年仍看業績有衰退壓力，而由於今年成長動能主要落在拉丁美洲、中國等市場，法人預期後續聯合毛利率表現應會維持與第二季相當水準，較難恢復到7成以上水準，但公司看好管銷費用年底應有望回落。