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換約+新船有利毛利率，慧洋Q1本業獲利看增

2017-01-10jolliu

慧洋-KY(2637)公布去年全年營運成績，全年營收106.79億元、年減4.6%，在去年散裝市況一片低迷中，衰退幅度較其他散裝同業輕微，主因係慧洋旗下船舶九成有合約價保護，是以受市況影響低，但獲利因去年船舶換約多，毛利率15%較同期減少近10個百分點，業外雖有補償金、沒收訂金等款項進帳，稅前獲利15.38億元、仍年減3成，稅前EPS 2.96元。展望今年第一季市況，慧洋本季換約船舶有21艘、新船則有3艘將下水，毛利率均有拉抬效益，是以法人看好慧洋本業獲利應有成長機會，惟業外無去年同期沒收訂金入帳，獲利恐衰退。

慧洋-KY主要從事中小型散裝船租賃營運，船型以巴拿馬型和輕便型為多，海岬型船僅有3艘，且均有10年長約。慧洋並為台灣第一家到倫敦掛牌的散裝航運公司，近年積極訂造新船舶，目前總船隊規模已達114艘、1成為自營，是國內船舶數量最多的散裝航商，平均船齡為6年。

慧洋日前公布去年全年營運成績，在去年散裝市況低迷影響下，慧洋全年營收106.79億元、年減4.6%，由於慧洋船舶受租約保護，相對散裝同業衰退幅度低；至於在獲利上，因今年換約船舶數量高，毛利率降至15%，相較去年減少近10個百分點，但在業外有客戶提前解約補償款、沒收訂金等收入挹注，稅前獲利仍有15.38億元、年減32.7%，稅前EPS 2.96元。

由於去年第一季散裝市況相當低迷，慧洋考量市況因素，當時船舶多換成半年至1年短約，是以帶動今年第一季需換約船舶數量有21艘仍係一年最高，另外第一季亦有3艘新船將下水，慧洋表示以目前市況來看，今年第一季無論是換約或新船合約，均可對毛利率產生拉抬效果。法人則預期，今年第一季慧洋雖因毛利率好轉，本業獲利看增，但是業外料無賠償款挹注，獲利恐將衰退；法人亦評估今年全年慧洋獲利表現，仍須觀察後續慧洋業外包括售出新船、二手船等收入表現。

在散裝市況上，慧洋則表示自今年9月8日起，所有船舶須具備新型壓艙水系統方能進港，由於加裝系統費用約在30至80萬美元不等，若以營運成本考量，以市場上老舊船舶租金水平來看，安裝成本恐有過高疑慮，慧洋預計此一規範將會再行淘汰部分市場上的舊船，屆時供過於求的運能亦有再好轉可能。

長線來看，未來海事相關規範在環保需求上只會愈來愈嚴苛，目前慧洋船隊114船當中，符合新規範的節能船型就有55艘，加上未來在手新船訂單21艘，共計76艘節能船，係目前全球最大節能船隊，由於船舶品質優於市場同業，慧洋對於未來在尋找租家以及相關租金議約條件上均較同業更有利。