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新單+併購效益，英利-KY今年維持2成增長動能

2017-01-13林詩茵

中國Tier 1車體結構件大廠英利-KY(2239)，受惠於去(2016)年第4季中國車市銷售暢旺，再加上併購效益顯現，11、12月營收連創新高，推升單季營收達到45.34億元，季增17.64%、年增達9.78%，累計去年營收155.82億元，年增率高達25.63%。法人估，英利-KY在第4季雖然鋼材成本上漲干擾，但在營收規模拉高下，單季EPS可回升至3元，全年EPS可站穩12元，營收、獲利同步改寫新高。

英利-KY說明，去年11、12月營收飆升，主要反映中國汽車購買旺季，車廠客戶拉貨轉強，同時，公司去年底透過參與茂祥增資案，取得該公司51%股權，相關合併效益亦在12月展開，也貢獻營收約1千萬元人民幣，推升營收表現。

據了解，茂祥為英利-KY大客戶一汽大眾的供應商，同樣是車架結構件供應商，強項在於模具的開發，而茂祥加入英利-KY後，將有助英利的模具開發能力；值得留意的是，茂祥旗下100%轉投資子公司茂齊，為吉利汽車供應鏈，未來也將有助英利擴大對吉利的接單動能。

法人則估，茂祥去年貢獻英利營收僅1千萬人民幣(約4千多萬台幣)，今年在吉利新車訂單加持下，營收有機會攀高至2.5億元人民幣(約合台幣11、12億元)，明年營收貢獻度還有機會擴大至4億元以上，成為英利未來兩年的營收成長動能。

對今年展望，除併購效益外，英利-KY表示，近幾年一汽大眾訂單維持穩定成長，今年預估亦相當；而新加入的客戶北京奔馳，也因為近年在大陸銷售成長，將持續成為今年度的營運成長動能；此外，新客戶沃爾沃在大陸亦投產新車，去年英利-KY對沃爾沃僅小量試單，今年則將進入正式放量期，第4季更將邁入高峰。

法人則估，去年北京奔馳對英利-KY營收貢獻約6億元人民幣(約合台幣27、28億多元)，較前年的3.5億人民幣大增逾7成，而今年有機會維持至少2、3成的成長態勢。而沃爾沃則去年對英利-KY的營收貢獻不大，但今年有機會大幅增加至2、3億元(逾台幣12億元)。

至於外界高度關切的轉投資子公司萊特維，該公司生產的輕型複合材料SYMALITE，已漸漸應用至Audi大陸全車系中，隨著環保、輕量的訴求越來越被重視，英利-KY也看好今年萊特維的業績也將持穩成長。

法人則估，去年萊特維佔英利-KY合併營收比重僅5%，今年有機會有幅提升至6~7%。

法人看好英利-KY今年的營收成長動能，預料在合併茂祥、以及北京奔馳、和沃爾沃訂單加持下，今年營收有機會成長2起起跳，上看187~190億元，然鋼價、塑料的上漲將是影響毛利率的觀察指標，若今年度鋼價維持去年第4季高檔水位，則公司毛利率仍可維持2成，全年EPS有機會上看14元。