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2017-03-21蕭 燕翔

保瑞藥董事長盛保熙

特殊藥廠保瑞藥(6472)預計下月19日掛牌上櫃，經營團隊定位公司的核心價值在於從市場導向出發的研發策略，並取得研發、製造與銷售的三方平衡。法人預期，今年公司來自代工、經銷與聯邦化學的挹注，將同步增長，營收年增率有挑戰兩成實力，獲利同步增加；而止痛液劑的新劑型新藥BSAT1301，則期望第二季啟動台灣臨床試驗。

保瑞藥最初是以經銷銷售的市場面起家，2013、2014年趁台灣藥廠進行PIC/S GMP的升格淘汰賽之際，一連併購了日本衛采台南廠與聯邦化學，跨足製造並逐步取得衛采與聯邦化學現有的藥證與產品線，其中衛采原有產品線七成屬中樞神經用藥，較為知名的包括治療阿茲海默症的憶必佳，全球及台灣市佔率都過半，保瑞是取得衛采在台灣、東南亞、中南美及中東2國等15國的外銷市場；聯邦化學則擁有180張藥證，如胃爾康、氯四環素及黑鈣針劑等，也屬市場具知名度且具競爭力的產品。

保瑞藥目前的營收比重中，代工、經銷與來自子公司聯邦化學的藥品銷售，占比各為40%、30%及30%，其中代工營收以衛采委託生產16個品項，貢獻過半最大，另聯邦化學也已有5個品項完成生產移轉，且自去年8月起也接受景德製藥的委託代工。公司目前在內服液劑與眼用藥膏等查廠也近尾聲，順利的話，今年有望通過，有助新增代工品項的移轉。

展望今年，法人認為，公司在代工、經銷與聯邦化學產品銷售上，都有成長動能。在代工方面，除衛采七成的中樞神經用藥，受惠高齡化的趨勢，用藥量每年都持續成長外，今年也有機會完成聯邦化學原有一款減肥藥、黑鈣針劑及氯四環素等品項的基地移轉，恢復生產，今年保瑞藥來自代工的營業額可望有15%以上的年增成長。

在經銷方面，公司也鎖定中樞神經、止痛等核心領域，增加品項，預計今年底、明年初有望新增一款抗憂鬱症的代理品項。另在聯邦化學的產品銷售上，隨公司完成移轉恢復生產與銷售品項增加，且出廠價高於純代工價格，對營收的貢獻成長將更勝代工。

另在中長期發展上，保瑞藥特殊的營運模式則是鎖定研發投入相對可控、但進入門檻高的新劑型新藥開發，其中一款原廠在美國銷售高峰額達10億美元的慢性止痛錠劑，公司開發微胞劑型的包覆，可解決水溶性與安定性問題，有機會力拼全球首款改良成液劑者。經營團隊計畫今年第二季進入台灣臨床試驗，2018年申請美國人體臨床試驗(IND)。

法人估計，保瑞藥今年營收將挑戰15-20%的增長，在毛利率穩定、且每年研發費用控制在3、4千萬元下，獲利也會高於去年。